Actualidad Financiera de la semana


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La actualidad semanal en clave de finanzas por Omega IGF.  
Primera consultora financiera especializada en asesoramiento en gestión de riesgos 
por materias primas, divisas y tipos de interés.




Encuentro anual en Sintra

Martes 18 de junio de 2019
Comenzó una de las dos principales citas de esta semana, el foro anual de bancos centrales en Sintra (Portugal) organizado por el BCE. Ayer por la tarde fue la apertura del encuentro bajo el titulo “20 años de Unión Económica y Monetaria Europea”. Hoy y mañana se celebran las reuniones de trabajo en las que además del presidente del BCE, también intervendrán entre otros, el gobernador del Banco de Inglaterra, un exvicepresidente de la Fed, miembros del BCE, Gobernadores de los bancos centrales de la UE, académicos y periodistas finacieros. Draghi será uno de los principales referentes por si puede dar alguna pista sobre las próximas decisiones.
Hace dos años, en este mismo foro, sugirió un posible endurecimiento de la política monetaria. El entorno actual es distinto, y en este encuentro podría reforzarse el nuevo escenario hacia políticas monetarias más expansivas, y que ya están siendo aplicadas por diferentes bancos centrales, el útimo, el Banco Central de Rusia que el viernes pasado anunció un recorte de tipos.
La otra gran cita, la reunion de la Fed que comienza hoy. Los mercados siguen apostando mayoritariamente por una bajada de tipos en julio. La atención se centra más en si se anticipa un cambio en la hoja de ruta de política monetaria, aunque tendremos que esperar a mañana.

Ocupar el 10 de Downing Street

Viernes 14 de junio de 2019
En Reino Unido ya ha comenzado la batalla por reemplazar a la primera ministra. Casi tres años después de que Reino Unido votara 52%-48% a favor de abandonar la UE, en las elecciones europeas del mes pasado el Partido Conservador en el poder tuvo su peor resultado en siglos, y las encuestas de opinión indican que unas elecciones anticipadas producirían un parlamento sin una mayoría clara. Boris Johnson, quien se comprometió a que Reino Unido salga de la UE el 31 de octubre, quedó ayer más cerca del liderazgo del país al ganar por un gran margen la primera vuelta de las votaciones en el Partido Conservador para elegir al sustituto de la primera ministra. La segunda vuelta está prevista para el 18 de junio, con nuevas votaciones previstas para el 19 y 20 de junio hasta que haya sólo dos candidatos. Luego se celebrará una votación por correo de los militantes del Partido Conservador para elegir un líder y a finales de julio se elegirá un nuevo primer ministro.
Mientras el Brexit sigue su propio camino con un final en el que se atisba una salida sin acuerdo, en la guerra comercial entre China y EE.UU. ni siguiera a lo lejos se ve un final. Ayer el portavoz del Ministerio de Comercio chino declaró que Pekín no cederá a ninguna presión de Washington y que cualquier intento por parte de EE.UU. de obligar a China a aceptar un acuerdo comercial fracasará. Por lo pronto, los compradores de soja chinos están pidiendo a los vendedores de EE.UU. que retrasen un mes los envíos de julio.

Más presión sobre la FED

Jueves 13 de junio de 2019
El secretario de Comercio de Estados Unidos se suma a las presiones sobre la Reserva Federal. Ayer en una entrevista en Bloomberg dijo que la Fed debería reconsiderar su última subida de tipos de interés, que según afirmó fue prematura.
Las críticas lideradas por el presidente de Estados Unidos han generado tensiones entre la Casa Blanca y la Fed. El presidente del banco central estadounidense insiste en que sólo pueden evaluar lo que está sucediendo en la economía y adecuar la respuesta adecuada, y no tratar de adivinar qué hace o podría hacer el gobierno. Los datos económicos muestran una desaceleración de la economía y que la inflación se modera. En mayo el IPC creció un 0,1%, el menor incremento en cinco meses y la tasa interanual se redujo del 2,0% al 1,8%. El martes y miércoles próximos la Fed tendrá que valorar si esto es suficiente para un recorte de tipos y decidir si mantienen su enfoque “paciente” sobre los tipos de interés. También actualizará las proyecciones de tipos de interés, lo que situará al mercado sobre las próximas reuniones, la siguiente el 31 de julio, y para la que el mercado estima una probabilidad de un 76% de un recorte de 25 pb.
En Europa el comisario europeo de Asuntos Económicos dijo que Italia debe presentar una senda fiscal creíble para 2019 y 2020 si quiere evitar una acción disciplinaria. En los mercados la prima de riesgo de Italia sube hasta 266 pb y la de España se mantiene en 81 puntos básicos.

La política sobre lo económico

Martes 11 de junio de 2019
La UE está en el periodo de renovación de los responsables de las instituciones europeas como el presidente del Consejo de Europa y el presidente del Parlamento. El proceso coincide con el nombramiento de un nuevo presidente del BCE, ya que en octubre el actual presidente cumple el periodo máximo no prorrogable de ocho años en los que se puede desempeñar el cargo. A las negociaciones políticas en la UE se suma la incertidumbre de las relaciones con Italia, la salida del Reino Unido de la UE y el nombramiento de un nuevo primer ministro británico, y elecciones anticipadas en Greciapara el 7 de julio.
En Italia, el viceprimer ministro manifestaba ayer su confianza de que puedan llegar a un acuerdo sobre las finanzas públicas con la UE, lo que ha supuesto una leve relajación en los mercados de bonos, y que la prima de riesgo de Italia se sitúe en 258 puntos frente a los 291 del lunes pasado. Sin embargo, la incertidumbre con respecto a Italia está lejos de resolverse y su intensidad dependerá de los posicionamientos políticos.
En el Reino Unido ha comenzado el proceso para elegir un nuevo líder del partido Conservador, y en consecuencia al primer Ministro. La incertidumbre sobre el Brexit se ha intensificado en los últimos meses, y en lo económico los datos apuntan a una fuerte desaceleración en abril. La libra no ha estado al margen, y en el último mes acumula una depreciación de más de un 5% frente al euro.

Se retrasa la subida de tipos



Viernes 7 de junio de 2019
Sin sorpresas y mensajes claros. El BCE mantuvo ayer invariables los tipos de interés y ha querido mandar un mensaje contundente al mercado: no habrá subida de tipos, al menos, hasta mediados de 2020 en lugar de hasta finales de este año, como había estimado en marzo. Tiene intención de seguir reinvirtiendo los principales de la deuda que venza bajo el programa de compra de activos por un período de tiempo prolongado. Respecto a la nueva ronda de financiación a largo plazo (TLTRO-III) el tipo de interés de cada operación se fijará en un nivel 10 pb por encima del tipo medio. Ni la más mínima insinuación a un recorte de tipos.
Los mercados venían descontando en los últimos días que el BCE igualaría en cautela a la FED. Sin embargo, fue menos agresivo de lo esperado por algunos operadores y desató ventas de deuda soberana alemana a corto plazo, que se contagió a sus pares del Tesoro estadounidense. Gran parte de la curva de rendimiento se aplanó, reduciendo el nivel de pendiente más alto en siete meses alcanzado en la sesión anterior. La rentabilidad del bono alemán a 10 años, que antes del BCE alcanzó un récord mínimo de -0,240%, recuperó al -0,220%. El mercado de bonos es quizá el que mejor refleja el nuevo escenario que maneja el mercado. La reconsideración de las políticas monetarias ha generado expectativas que en esta primera fase pueden llevar a movimientos bruscos y exagerados. Lo normal es que en gran medida se corrijan cuando estas expectativas se reajusten.

Y la carta llegó

Jueves 30 de mayo de 2019
Lo que apuntaban los medios italianos se cumplió. La Comisión Europea envió ayer al gobierno italiano una carta pidiéndole explicaciones por el deterioro de las finanzas públicas del país, una decisión que podría allanar el camino para que Bruselas comience una acción disciplinaria contra Italia la próxima semana.
La carta enviada por la Comisión es una obligación legal de acuerdo a las leyes comunitarias cuando un país tiene una deuda pública por encima del techo de la UE del 60% del PIB y no la está reduciendo como debe. Italia deberá responder el viernes. FranciaBélgica y Chipre también han recibido cartas similares sobre el estado de sus finanzas públicas. Cada país será evaluado de forma individual y habrá conclusiones diferentes sobre los siguientes pasos a seguir, pero sin duda la situación italiana es la más complicada. Su deuda nacional se elevó desde el 131,4% del PIB en 2017 al 132,2% en 2018 y aumentará hasta el 133,7% este año y al 135,2% en 2020, según las previsiones de la Comisión.
La elevada deuda pública es una de las vulnerabilidades que el BCE apunta en su Informe de Estabilidad publicado ayer. Señala que la falta de disciplina fiscal y el retraso de las reformas fiscales y estructurales pueden reavivar las presiones sobre las deudas soberanas más vulnerables. No hace falta nombrar a Italia para ponerla como ejemplo.

Reforzar la UE

Martes 28 de mayo de 2019
Cuando no habían pasado ni 24 horas desde las elecciones europeas, el presidente francés recibía ayer en el Palacio del Eliseo al presidente del Gobierno español. El encuentro de ayer sirvió para preparar la Cumbre extraordinaria de esta tarde-noche en Bruselas y en la que los líderes de la EU van a evaluar los resultados de las elecciones europeas, abordar los nombramientos institucionales en la UE y la denominada Agenda Estratégica de la UE 2019-2024.
En los últimos días el presidente de Francia se ha reunido con los líderes de Holanda y Portugal, y el domingo por la noche habló por teléfono con la canciller de Alemania. Antes de la Cumbre se reunirá con los primeros ministros del grupo de Visegrado (Eslovaquia, República Checa, Polonia y Hungría), tendrá un encuentro con la canciller alemana y después con el presidente del Consejo Europeo.

El G30 en Madrid





Viernes 24 de mayo de 2019
Las actas de la última reunión del BCE constatan lo que vienen reflejando los datos económicos de la zona euro. Desde la institución se teme que el crecimiento económico de la zona sea incluso más débil de lo previsto, lo que erosiona la confianza en la recuperación de la actividad en el segundo semestre del año. En vista de que la expansión ha sido inesperadamente débil en los últimos meses, ve más posibilidades de dar mayores estímulos a la economía, aunque argumenta que necesita hacer más evaluaciones para determinar si la rápida pérdida de impulso será persistente o temporal. Un dato más débil de lo esperado en el crecimiento de la actividad empresarial de la zona euro en mayo y un nuevo retroceso de la confianza empresarial en Alemania, sugieren que la economía europea se encuentra en un delicado momento y hacen perder cualquier esperanza de un crecimiento más fuerte en el segundo trimestre.
Es previsible que el temor a una desaceleración más brusca de lo esperado, en un contexto actual marcado por la incertidumbre, sea discutido hoy y mañana en Madrid en el influyente “Grupo de los 30” que reúne a banqueros, economistas y responsables de política monetaria de todo el mundo. Del G30 forman parte, por ejemplo, el actual presidente del BCE, Mario Draghi; su antecesor, Jean Claude Trichet; el gobernador del BoE, Mark Carney; los ex secretarios del Tesoro estadounidense, Paul Volker y Tim Geithner, o economistas de prestigio, como el Nobel Paul Krugman. En la lista, un español, Jaime Caruana. Al frente del grupo Paul Volcker, ex presidente de la Fed.

Efectos globales

Martes 21 de mayo de 2019
La guerra comercial entre Estados Unidos y China, y en menor medida el Brexit, son dos de los factores a los que ayer la Organización Mundial del Comercio (OMC) hizo referencia en su informe trimestral en el que señala que en el cuarto trimestre de 2018 el comercio mundial se contrajo un 0,3% y que es probable que en 2019 el crecimiento sea de un 2,6%, cuatro décimas menos que en 2018. El índice trimestral que elabora la OMC se mantiene en el primer trimestre en 96,3 puntos, su nivel más bajo desde 2010. Desde abril, no ha habido una solución al Brexit y las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China han aumentado.
El economista jefe de la OMC dice que la situación podría empeorar si Estados Unidos sigue adelante con el plan de imponer aranceles elevados a las importaciones de automóviles a finales de este año. El comercio entre EE.UU. y China representa aproximadamente el 3% del comercio global. El comercio de automóviles a nivel mundial es aproximadamente el 8% del comercio global, por lo tanto, el impacto de aranceles sobre los automóviles será mayor que el del conflicto comercial entre EE.UU. y China.

Respuesta de China

Martes 14 de mayo de 2019
La guerra comercial entre las dos principales economías del mundo se sigue intensificando. Si la semana pasada era Estados Unidos el que anunciaba e imponía aranceles sobre bienes chinos por un valor de 200.000 millones de dólares, ayer fue China el que anunció que planea elevar sus aranceles a productos de Estados Unidos valorados en 60.000 millones de dólares, que entrarán en vigor el 1 de junio, y que irán del 5% a 25% aplicándose sobre un total de 5.140 productos.
De forma paralela también aumentan las reacciones. La prensa estatal China dijo que los efectos de las sanciones de Washington son "totalmente controlables" y sostiene que China mantiene la puerta abierta a las negociaciones, aunque no a cualquier precio. El portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores de China dijo “Hemos dicho muchas veces que sumar aranceles no resolverá ningún problema (...) Tenemos la confianza y la capacidad de proteger nuestros derechos legales y legítimos".Desde Estados Unidos, el presidente de la Fed de Boston dice que la economía de Estados Unidos es lo suficientemente fuerte para afrontar los problemas del comercio. Pero también señala que, si los aranceles van a estar altos durante largo tiempo, empezará a crear disrupciones en los patrones de comercio. Dice que no espera recesión económica, pero la economía comenzará a crecer menos en los próximos dos años. Mientras el asesor económico de la Casa Blanca dijo el domingo que hay "muchas posibilidades" de que Trump se reúna con el presidente chino Xi Jinping en la cumbre del G-20 que tendrá lugar a finales de junio.

No sólo EEUU y China

Viernes 10 de mayo de 2019
EEUU y China se han sentado de nuevo para negociar y puede que en las conversaciones ayude que el déficit comercial de EE.UU con China cayese en marzo a un mínimo de cinco años. Las medidas proteccionistas adoptadas por la administración estadounidense es cierto que son de una magnitud considerablemente inferior a las medidas comerciales negociadas en los años ochenta por la Administración Reagan, pero ello no es óbice para que estén teniendo efectos indirectos adversos sobre la economía global. En relación a este punto, ayer el Banco de España publicaba un artículo en el que se analiza el impacto que sobre la UE pueden tener las medidas de proteccionismo comercial adoptadas por EE.UU.
Hasta ahora, las medidas proteccionistas adoptadas por EE.UU han afectado al comercio de la UE de forma marginal, pero existen riesgos elevados en el sector del automóvil, advierte la entidad. Las exportaciones de acero y aluminio a EE.UU. representan sólo un 1,7% de las exportaciones totales a EE.UU., pero la imposición de aranceles al sector automovilístico afectaría al 14,7%, con especial incidencia en Reino Unido (18%), Italia (14%) y Alemania (12%). En el caso de España, las exportaciones de vehículos a EE.UU. representan sólo el 1,7% de las exportaciones totales del sector. También apunta que, aunque se estime que el impacto sobre el PIB agregado del área del euro es reducido, no sería así en países como Austria, Alemania y Hungría, donde el valor añadido del sector es elevado. En España, el efecto sería bastante más limitado.

 El BoE mantiene tipos

Viernes 3 de mayo de 2019

Los responsables de la política monetaria británica votaron ayer por unanimidad mantener los tipos de interés en el 0,75%, tal y como se esperaba, pero a diferencia de la Fed o el BCE, el BoE mantuvo la postura de que es necesaria una política de mayor endurecimiento monetario en el futuro. El banco central mejoró su pronóstico de crecimiento para la economía británica al 1,5%, por encima del mínimo en una década del 1,2% que pronosticaba en febrero. No obstante, advirtió que el Brexit continuaba nublando las perspectivas de la política monetaria.
Mientras tanto, al contrario que el BoE, los datos económicos que se van publicando en la zona euro no permiten al BCE mejorar sus perspectivas de crecimiento para el área. La actividad de las fábricas se contrajo por tercer mes en abril, afectada por la débil demanda mundial, el aumento del proteccionismo comercial y las preocupaciones sobre la próxima salida de Reino Unido de la Unión Europea. El índice definitivo de gerentes de compras manufacturero de IHS Markit se situó en 47,9 en abril, superando el mínimo de 47,5 marcado en marzo y apenas por encima del 47,8 del dato provisional. Se trata de su tercer mes por debajo de la barrera de 50 que separa el crecimiento de la contracción. Un índice que mide el cambio en la producción -que se integra en el PMI compuesto que se publicará el lunes y que también es considerado como un buen barómetro de la salud económica- se mantuvo también por debajo de 50, subiendo a 48,0 desde 47,2 en marzo.

Pendiente de la FED

Martes 30 de abril de 2019
Los recientes datos económicos de EE.UU. confirman que la economía mantiene un ritmo positivo de crecimiento. Ayer se publicaron los del gasto de los consumidores de marzo, registrando el mayor ritmo de crecimiento de los últimos nueve años y medio. El gasto del consumidor que representa más de dos tercios de la actividad económica aumentó en marzo un 0,9%, sin que por ello se generasen un incremento de las presiones inflacionistas. El aumento del gasto de los consumidores es una buena señal de cara a los datos de crecimiento del segundo trimestre.
El viernes se publicaron los datos de PIB del primer trimestre, que registró un crecimiento trimestral anualizado de un 3,2%, superando las expectativas que se situaban entre el 2,0 y 2,3%, y que supone el mayor crecimiento de la economía en el primer trimestre de los últimos cuatro años. La cifra supone una mejora con respecto al 2,2% registrado en el cuatro trimestre de 2018 y después de que entre finales de diciembre y enero se registrase el cierre más largo de la historia, 35 días, del gobierno

Junto con el PIB se publicó el índice de precios PCE, que es una de las principales referencias utilizadas por la Reserva Federal para medir la inflación, aumentó un 0,6% frente al 1,5% del trimestre anterior. Si se excluyen los datos de los alimentos y la energía, el PCE fue de un 1,3% frente al 1,8%. Estas cifras apoyan la idea de que no existen presiones sobre la inflación, lo que deja vía libre a la Fed para mantener su posicionamiento de cautela a la hora de subir los tipos de interés, y que reiterará en la reunión de esta semana.

Impulsar el crecimiento

Martes 16 de abril de 2019
La semana pasada el FMI pronosticó que el ritmo de crecimiento de la economía de China continuará moderándose progresivamente, con un crecimiento del 6,3% para este año y de un 6,1% en 2020 frente al 6,6% registrado en 2018. Con el fin de tratar de impulsar el crecimiento económico y alcanzar el rango objetivo de crecimiento del PIB en 2019 de entre el 6% y 6,5%, las autoridades han puesto en marcha medidas fiscales orientadas especialmente a favorecer la actividad y el desarrollo empresarial.
El banco central de China pidió el lunes una mayor coordinación entre la política monetaria, las medidas fiscales y otras acciones económicas.
El banco central señaló que se han producido algunos cambios positivos estructurales en el primer trimestre, pero que los problemas profundos persisten. La declaración se produjo después de una reunión de comité, y en la que reiteró su compromiso con una política monetaria prudente que no sea ni demasiado flexible ni demasiado estricta y garantizar una liquidez bastante amplia en el mercado interbancario.
China publicará mañana las cifras de crecimiento económico del primer trimestre, en las que se espera que se sitúe por encima del objetivo límite inferior del 6% para 2019, y cuyo cumplimiento dependerá en gran medida del acuerdo comercial que puedan alcanzar Estados Unidos y China. En relación con estas negociaciones, el secretario del Tesoro de Estados Unidos manifestó el sábado en el marco de las asambleas que se están llevando a cabo en el FMI que las dos partes estaban cerca de la “ronda final” y que el acuerdo entre los dos países iría más allá de los acuerdos previos.

Pisar con cuidado

Viernes 12 de abril de 2019
Ayer, unos datos en general sólidos sobre el mercado laboral y la evolución de los precios en EE.UU. parecen haber calmado el temor a una fuerte desaceleración de la economía estadounidense. Por un lado, las solicitudes de subsidios por desempleo en la última semana bajaron a mínimos de 49 años y medio. Por otro, los precios al productor registraron en marzo su mayor subida en 5 meses, con una subida del 0,6%, tras el aumento del 0,1% anotado en febrero.
No obstante, los datos no son suficientes como para cambiar las expectativas de que la Fed mantendrá los tipos sin cambios durante este año. Ayer, el presidente de la Fed de St. Louis, apuntaba que los mercados financieros están emitiendo señales preocupantes sobre el panorama económico de EE.UU. y la Fed debe “pisar con cuidado” para mantener el dinamismo de la actividad. Según este miembro del comité que fija la política monetaria de la Fed, hay dos señales particularmente preocupantes de los mercados: los rendimientos de diversos valores de deuda del Gobierno y las apuestas de los inversores en torno a las perspectivas de inflación.

El funcionario afirmó que las autoridades de la Fed debían evaluar con seriedad la posibilidad de un prolongado periodo en el que los tipos de interés se mantengan más altos para la deuda del Gobierno de corto plazo que para los bonos de largo plazo, ya que el escenario podría ser un indicativo de recesión. De hecho, la rentabilidad de los bonos estadounidenses de 3 y 5 años está por debajo del bono a 2 años.

Posición acomodaticia

Jueves 11 de abril de 2019
El BCE mantendrá los tipos de interés en el 0% al menos hasta final de año y no ha concretado los detalles de las nuevas subastas de liquidez que anunció en marzo y que comenzarán en septiembre. El presidente dijo en la rueda de prensa que para concretar el programa tendrá en consideración la evolución de las perspectivas económicas y que los detalles se comunicarán tras una de las próximas reuniones, que están previstas para el 6 de junio y el 25 de julio.
El BCE no ha tomado ninguna decisión sobre los tipos negativos de facilidad de depósito, que es el tipo de interés que pagan los bancos por dejar el dinero en el BCE, actualmente en -0,4%, y que está en negativo desde junio de 2014.
El presidente, si bien ha dejado entrever que la opción de establecer un sistema escalonado para el exceso de reservas se mantiene sobre la mesa, ha subrayado que esta discusión es muy incipiente en el seno del Consejo de Gobierno del BCE. En cuanto a los riesgos para el crecimiento de la eurozona, estos siguen siendo a la baja, aunque el BCE considera que la probabilidad de recesión es baja por lo que mantiene un tono acomodaticio en su política monetaria.
En Bruselas, los veintisiete países que se mantendrán en la UE tras la salida del Reino Unido han acordado una nueva prórroga del Brexit hasta el 31 de octubre.

Trump contra la UE



Miércoles 10 de abril de 2019
De nuevo, el FMI rebajaba ayer sus previsiones de crecimiento para la economía mundial, advirtiendo que el crecimiento podría frenarse más debido a las tensiones comerciales y a la posibilidad de un Brexit desordenado.
También afirmó que algunas de las principales economías, incluyendo China y Alemania, podrían requerir medidas de corto plazo para apoyar el crecimiento. En su tercer recorte significativo de sus perspectivas desde el mes de octubre, prevé que la economía mundial crecerá un 3,3% este año, rebajando 0,2 pp la cifra de enero. Se trata del menor ritmo de expansión desde 2016.
Para 2020, la tasa de crecimiento proyectada se mantiene sin cambios en el 3,6%. Y precisamente, cuando el FMI hace referencia a las tensiones comerciales como una freno para el crecimiento mundial, el presidente estadounidense declaraba ayer que EE.UU. impondrá aranceles por valor de 11.000 millones de dólares a productos procedentes de la UE, un día después de que su representante comercial propusiese una lista de bienes de la UE a los que imponer aranceles como represalia por los subsidios europeos a la aviación.
"La OMC considera que los subsidios de la UE a Airbus han impactado de forma adversa a EEUU, ¡que impondrá ahora Aranceles por 11.000 millones de dólares a productos de la UE! La UE se ha aprovechado de EEUU en comercio durante muchos años.
¡Pronto acabará!", tuiteó Trump. La disputa lleva casi 15 años en la OMC, con acusaciones mutuas de ayudas ilegales a sus gigantes de la aviación, Airbus y Boeing, para lograr ventajas en el negocio mundial de los aviones comerciales.

Hacia crecimientos más modestos

Jueves 4 de abril de 2019
Los datos de actividad empresarial en la zona euro del mes de marzo sugieren que la desaceleración del sector industrial está contagiándose gradualmente al sector servicios, que es el dominante en la zona euro. El índice PMI compuesto de gestores de compras considerado una buena medida de la salud económica general, bajó en marzo a 51,6 puntos desde los 51,9 de febrero, y aunque el dato final fue mejor que el estimado, está cerca del umbral de los 50 puntos que separa crecimiento de contracción.
La moderación económica en de la zona euro ha sido uno de los argumentos que han llevado al BCE a retrasar la subida de tipos de interés hasta al menos 2020 y a poner en marcha una nueva ronda de préstamos baratos para ayudar a reactivar la economía. En Estados Unidos la actividad del sector servicios también se desaceleró en marzo hasta los 56,1 puntos, lo que supone un mínimo desde agosto de 2017, reforzando las evidencias de una ralentización del crecimiento económico y que apoya el posicionamiento de la Reserva Federal de no subir los tipos de interés este año.

En punto muerto

Miércoles 3 de abril de 2019
Reino Unido sigue estando muy lejos de resolver el caos que rodea su salida de la UE después de que el lunes el Parlamento no pudiese obtener una mayoría para apoyar un plan alternativo al de la primera ministra británica. El punto muerto en el que se encuentra el proceso ya lo ha retrasado en al menos dos semanas-hasta el 12 de abril- respecto a la fecha prevista inicialmente del 29 de marzo. Ayer, el jefe de negociaciones de la UE para el Brexit, declaraba que “en los últimos días se ha hecho más probable una salida sin acuerdo, pero aún podemos tener esperanzas de que se evite”.
Es previsible que la primera ministra intente someter su acuerdo a una cuarta votación esta semana. No obstante, lo cierto es que casi tres años después de que Reino Unido votase en un referéndum dejar la UE, no está claro aún ni cómo, ni cuándo, o si realmente Reino Unido abandonará la UE. Mientras tanto, adelantándose a la reunión que celebrarán el FMI y el Banco Mundial entre el 12 y 14 abril, la directora gerente del FMI señalaba que la situación de la economía mundial es "inestable" después de dos años de crecimiento sostenido a raíz de un panorama "precario" y de vulnerabilidad en materia de comercio, a lo que se suma el Brexit y las turbulencias a las que se enfrenta el mercado financiero. No obstante, también apunta que la pausa de las subidas de tipos de interés ayudará a impulsar la actividad en el segundo semestre.

Inversión de la curva

Martes 26 de marzo de 2019
El miércoles pasado la Reserva Federal norteamericana descartaba una nueva subida de tipos de interés en 2019 y anticipaba que a partir de mayo reducirá el ritmo de ajuste de su balance a la vez que ajustaba a la baja las previsiones de crecimiento para los próximos meses. El dólar reaccionó con volatilidad en las siguientes 48 horas, cotizando entre los 1,1450 Eur/Usd que se alcanzaron tras el comunicado de la Fed y los 1,1280 Eur/Usd registrados el viernes. En los mercados de bonos también se han registrado variaciones, siendo más intensa en los soberanos de los países considerados sin riesgo como Estados Unidos y Alemania. Desde el comunicado de la Fed el miércoles, la rentabilidad del bono norteamericano a 10 años ha pasado de 2,62% al 2,41% que cerró ayer. Si comparamos con la rentabilidad de las letras del Tesoro norteamericano a 3 meses, que está en 2,44%, vemos como la curva de tipos en Estados Unidos se ha invertido ligeramente, siendo la primera vez que ocurre desde mediados de 2007. Lo natural es que la pendiente de la curva sea positiva, que los tipos de largo plazo sean superiores a los de corto. El presidente de la Reserva Federal de Chicago dijo ayer que era comprensible que esta situación generase cierto nerviosismo en los mercados de deuda y reafirmó la fortaleza de la economía norteamericana.

Más revisiones a la baja


Viernes 15 de marzo de 2019
Las relaciones comerciales de Reino Unido tendrán que cambiar drásticamente con el Brexit, obligándole a elaborar sus propios pactos con otros países, entre ellos Estados Unidos. En este sentido, el presidente Trump dijo ayer que anticipa un acuerdo comercial “a gran escala” con Reino Unido. “Mi Administración espera negociar un Acuerdo Comercial a gran escala con Reino Unido.
¡El potencial es ilimitado!, dijo a través de twitter. La oficina del Representante Comercial de EE.UU afirmó que comenzará a negociar con Reino Unido tras su salida de la UE. El mes pasado presentó sus objetivos para un acuerdo, que incluyen tarifas reducidas y barreras no arancelarias para productos industriales y agrícolas estadounidenses. Mientras tanto, el riesgo de un Brexit caótico, las tensiones comerciales y la desaceleración global siguen pasando factura en las grandes economías.

Ayer, el instituto alemán Ifo recortó su previsión de crecimiento en 2019 para la economía más grande de Europa del 1,1% al 0,6%, debido a la menor demanda externa de productos industriales y a un entorno más adverso para los exportadores. Para 2020, espera que la economía se recupere, con una tasa de crecimiento del 1,8%. También el instituto DIW rebajó su pronóstico de crecimiento de 2019 para Alemania desde el 1,8% al 1,0% y confirmó su estimación del 1,8% para 2020.

Intento final para un acuerdo

Martes 12 de marzo de 2019
Estamos en una semana decisiva en el proceso de salida del Reino Unido de la UE. La fecha del 29 de marzo se aproxima y el Parlamento británico no ha ratificado un acuerdo de salida que permita un Brexit gradual. Ayer la Primera Ministra británica viajó a Estrasburgo en un nuevo intento para tratar de logar concesiones por parte de las autoridades de la UE que le permitan presentar ante el Parlamento británico un nuevo acuerdo para que pueda ser refrendado. Ambas partes confirman que se añaden nuevas aclaraciones en un intento por lograr la aprobación por el Parlamento británico, pero sin traspasar ninguna de las líneas rojas que la UE ha establecido. Hoy el Parlamento británico volverá a votar el acuerdo aunque el texto sigue siendo el mismo. Un legislador pro-Brexit del Partido Conservador dijo ayer que "en esencia votaremos el mismo acuerdo de salida de la última vez con términos muy simples: si hace la misma pregunta es probable que obtenga la misma respuesta". El líder adjunto del Partido Unionista Democrático (DUP), que apoya al gobierno, y un miembro de la gran facción euroescéptica del Partido Conservador, advirtieron que el acuerdo se dirige a una derrota. Si hoy no se aprueba, la primera Ministra dijo que permitiría a los legisladores que voten mañana si quieren retirarse sin un acuerdo de salida, y si se rechaza, deberán pronunciarse el jueves sobre un aplazamiento del Brexit, que hoy parece ser la alternativa más probable, aunque esta prórroga tiene que ser concedida por los 27 países miembros de la UE.

Hoy reunión del BCE

Jueves 7 de marzo de 2019
De nuevo la OCDE ha reducido sus previsiones de crecimiento para 2019 y 2020, al advertir que las tensiones comerciales y la incertidumbre sobre el Brexit podrían afectar el comercio y a los negocios a nivel mundial. Pronostica que la economía mundial crecería un 3,3% en 2019 y un 3,4% en 2020. Esos pronósticos representan una reducción de 0,2 puntos porcentuales para 2019 y 0,1 puntos porcentuales para 2020en comparación con sus últimas previsiones de noviembre. "La gran incertidumbre política, las actuales tensiones comerciales y una mayor erosión de la confianza empresarial y del consumidor están contribuyendo a la desaceleración", señala la OCDE en su informe. En relación a Europa apunta que "la sustancial incertidumbre política se mantiene en Europa, incluyendo al Brexit. Una salida desordenada elevaría sustancialmente los costes para las economías europeas". Para Alemania reduce en más de la mitad su pronóstico de crecimiento del PIB para 2019 al 0,7% desde el 1,6% anterior. Para 2020 prevé una leve recuperación del país al 1,1%. Con una guerra comercial global y la incertidumbre sobre el Brexit en la zona euro, la confianza empresarial se ha debilitado, elevando el riesgo de que los temores a una recesión se hagan realidad. Lo más probable es que en su reunión de hoy, el BCE siga los pasos de la OCDE y reduzca sus previsiones de crecimiento e inflación, creando la justificación perfecta para dar alguna señal sobre nuevos estímulos en forma de nuevas subastas de liquidez. El objetivo, evitar que una ralentización más profunda se convierta en una recesión.

Pendientes de una TLTRO III

Miércoles 6 de marzo de 2019
El 23 de marzo de 2017, el BCE adjudicaba un total de 233 millones de euros a un tipo de interés fijo del 0% en la cuarta y última subasta del programa de financiación a largo plazo (TLTRO II). Acudieron 474 entidades bancarias. Con esta cuarta subasta la dotación total del programa se situó en 740 millones de euros. La primera serie de TLTRO se inició en 2014. La segunda se introdujo en marzo de 2016. En la definición que el propio BCE hace de estas operaciones de financiación, señala que “los bancos que participan en estas operaciones pueden obtener financiación por un importe de hasta el 30 % de sus préstamos vivos a empresas y consumidores. Esto significa que las entidades que concedan más préstamos a la economía real podrán obtener más financiación y a un tipo de interés más bajo del que habitualmente ofrece el BCE”. El vencimiento de estas operaciones era a cuatro años, aunque se podían devolver trimestralmente dos años después de su formalización. Mañana se reúne el BCE y toda la atención estará puesta en si su presidente dará alguna pista sobre nuevas subastas de liquidez, después que las actas de su reunión de enero confirmasen que se está analizando la cuestión. La mayoría del mercado espera que se renueven, dado que han demostrado ser una útil herramienta de liquidez. El próximo día 27 hay un vencimiento para estas operaciones. Teniendo esto en cuenta, puede que mañana se den algunos detalles de cómo y cuándo se haría esta posible nueva ronda de subastas de liquidez a largo plazo, que según las actas de enero debía realizarse “rápidamente”.

Divergencia en los crecimientos

Viernes 1 de marzo de 2019
En el cuarto trimestre el ritmo de crecimiento de la economía de Estados Unidos se desaceleró hasta el 2,6% en tasa trimestral anualizada frente al 3,4% registrado entre los meses de julio a septiembre. En la primera estimación publicada ayer por el Departamento de Comercio se señala que el incremento del gasto de los consumidores, la inversión de las empresas y las exportaciones han contribuido positivamente al crecimiento económico que en el conjunto del año se sitúa en el 2,9%, una décima menos del objetivo del Gobierno, pero que a su vez supone el mejor registro desde 2015 y siete décimas de mejora con respecto al año 2017. Cabe recordar que la publicación del PIB estaba prevista para hace un mes, pero el cierre parcial de la administración estadounidense provocó su retraso. Por ello, en vez de tres revisiones del PIB como es habitual, en esta ocasión sólo habrá dos publicaciones incluyendo la preliminar de ayer. Los datos de Estados Unidos contrastan con los de Brasil, que en el cuarto trimestre del 2018 registró un crecimiento de un 0,1% con respecto al trimestre anterior que fue revisado a la baja por el Instituto de Geografía y Estadística hasta el 0,5% desde el 0,8% publicado inicialmente. El dato de crecimiento se suma a las señales que indican que, a pesar del entusiasmo de los inversores sobre la agenda del nuevo Gobierno, la economía brasileña sigue teniendo problemas para mantener el ritmo de leve recuperación de los años 2017 y 2018 tras su peor crisis económica en décadas. Los indicadores de enero sugieren que la debilidad económica del último trimestre se ha traspasado a 2019, con un aumento del desempleo por primera vez en casi un año.

Un logro maravilloso

Martes 26 de febrero de 2019
Al mismo tiempo que en China preocupa el nivel de deuda, el gobierno aumenta su respaldo a una economía que se está desacelerando. Los nuevos créditos bancarios tocaron su nivel máximo en enero pese al incremento de los préstamos incobrables y un récord de impagos en 2018. Ayer, el regulador de bancos y seguros del país dijo que China cumplió con su objetivo de reducir los niveles de deuda, pero seguirá combatiendo los tipos de financiación de mayor riesgo, al tiempo que instruye a todos los prestamistas del país a elevar fuertemente el crédito a las firmas privadas, dentro de las medidas de Pekín por apuntalar una economía en desaceleración. Los grandes bancos estatales comerciales deberán incrementar los créditos en circulación a empresas de menor tamaño en más de un 30% este año, dijo la Comisión Reguladora Bancaria en un comunicado. El sector privado representa más de la mitad del crecimiento económico de China y la mayor parte de sus nuevos empleos. Pero las empresas asumen costes más altos por el crédito y más exigencias para conseguir financiación debido a una mayor regulación financiera. Además, los bancos chinosconsideran que las empresas de menor tamaño conllevan más riesgos crediticios y prefieren dar préstamos a empresas estatales. China nunca ha revelado un objetivo específico de contención de deuda y no publica estadísticas sobre la misma. Según el regulador, el nivel de apalancamiento en la economía se estabilizó en 2018, cumpliendo el objetivo, tras crecer de media más del 10% anual. "Nuestro nivel de apalancamiento es básicamente estable. Este es un logro maravilloso”, declaró uno de los vicepresidentes de la comisión reguladora.

El BCE quiere actuaciones rápidas

Viernes 22 de febrero de 2019
Un día después de que lo hiciera al Fed, el BCE publicaba ayer las actas de su última reunión. En ellas se constata la inquietud de la institución por un crecimiento más débil de lo esperado y se confirma que está estudiando realizar una nueva ronda de subasta de liquidez a largo plazo. La semana pasada, uno de los consejeros del banco central abrió la puerta a la posibilidad de recuperar las subastas de liquidez a los bancos. Ahora lo que se desprende de las actas es la urgencia por iniciar cuanto antes los trabajos preliminares para su lanzamiento, al señalar que “aunque las decisiones a este respecto no se deben tomar apresuradamente, los análisis técnicos requeridos para preparar las opciones de política monetaria para futuras operaciones de liquidez deberían llevarse a cabo rápidamente”. El deterioro de la economía de la zona euro justifica la urgencia del BCE por nuevas inyecciones de liquidez. Esta urgencia abre la posibilidad de que las nuevas subastas podrían anunciarse en la próxima reunión de la institución monetaria, programada para el 7 de marzo. En las actas también se reitera que la transmisión de las subidas salariales es clave para el pronóstico de la inflación a medio plazo, a pesar de que dicha transmisión no se ha producido en el último lustro. “Hasta la fecha ha habido poca respuesta por parte de la inflación subyacente a las mejoras el mercado laboral”.

Los datos refuerzan la paciencia de la FED

Viernes 15 de febrero de 2019
Tras tres días de reuniones de los equipos técnicos, hoy se reinician las conversaciones comerciales EE.UU-China, pasando a instancias superiores, con el representante comercial estadounidense y el secretario del Tesoro en representación de EE.UU. El impacto de las tensiones comerciales se volvía ayer a reflejar en los datos económicos. En la zona euro, tal y como se esperaba, la economía se desaceleró en términos interanuales en el cuarto trimestre de 2018 ante el frenazo del crecimiento en Alemania y la caída en recesión de Italia. El PIB subió un 0,2% intertrimestral, con un incremento interanual del 1,2%, un ritmo inferior al 1,6% interanual del tercer trimestre. En EE.UU. las ventas minoristas anotaron su mayor caída en más de nueve años en diciembre, lo que sugiere que se produjo una fuerte desaceleración en la actividad económica del país a finales del 2018. A ello se sumó el inesperado incremento en el número de estadounidenses que solicitaron subsidios por desempleo, lo que llevó la media móvil de cuatro semanas del indicador a un máximo de un año, una indicación de que el crecimiento del empleo se está moderando. Además, se presentaron pocas señales de inflación en la economía, con una caída en los precios al productor por segundo mes consecutivo en enero. Ambos datos, moderada inflación y debilidad en la demanda interna, respaldan el compromiso de la Reserva Federal de ser "paciente" antes de subir los tipos de interés este año.

Brexit: acuerdo o aplazamiento

La Comisión rebaja las previsiones

Viernes 8 de febrero de 2019
La Comisión Europea recortó los pronósticos de crecimiento económico en la zona euro tanto para el año 2019 como para el 2020 debido a la esperada desaceleración económica en los principales países de la zona euro como consecuencia de las tensiones comerciales globales, la desaceleración de China y el incremento de la deuda pública y su sostenibilidad, principalmente en el caso de Italia. En sus pronósticos económicos trimestrales, la Comisión también revisó a la baja sus estimaciones de inflación de la zona euro el próximo año, que ahora se espera que sea más bajo que lo previsto por el Banco Central Europeo. La Comisión estima que el crecimiento de la zona euro se desacelerará hasta el 1,3% este año, frente al 1,9% de 2018, y se prevé que repunte en 2020 al 1,6%. Las nuevas estimaciones son menos optimistas que las publicadas en noviembre, cuando esperaba que la zona euro creciera un 1,9% este año y un 1,7% en 2020. En Alemania el crecimiento disminuiría al 1,1% este año desde el 1,5% de 2018. La Comisión había pronosticado previamente un crecimiento del 1,8% durante este año. Se pronostica que Francia, Italia, España y los Países Bajos también reduzcan el ritmo de su expansión, y se espera que Italia sea la economía más lenta de toda la UE con un crecimiento de un 0,2% este año.

Mal dato para Alemania

Mal dato para Alemania
(Foto: EFE)
Jueves 7 de febrero de 2019
La rentabilidad de los bonos del Tesoro de Estados Unidos caía ayer por segunda sesión consecutiva y en línea con ellos, también caía la rentabilidad del bono alemán. A los últimos mensajes de cautela y prudencia de la Fed, se sumaba ayer la preocupación por la desaceleración del crecimiento en Alemania.
Contra pronóstico, los pedidos industriales alemanes cayeron en diciembre ante la débil demanda exterior, aportando así una nueva señal de que las empresas alemanas se enfrentan a los problemas de desaceleración de la economía mundial y a las tensiones comerciales. Los contratos para comprar productos hechos en Alemania disminuyeron un 1,6%. En el mes anterior se produjo una caída del 0,2%.

El retroceso se debió en gran parte a una caída del 5,5% en los pedidos industriales de clientes fuera de la zona euro, mientras que los pedidos nacionales se redujeron en un 0,6%. Tras el dato, la rentabilidad del bono alemán a 10 años caía a un mínimo del 0,15%. En todas las economías, cada nuevo dato macro muestra como las tensiones comerciales sigue restando actividad.
Las palabras del presidente de EE.UU. en su discurso sobre el Estado de la Unión del martes, señalando que cualquier nuevo acuerdo comercial con China "debe incluir un cambio real y estructural para acabar con las prácticas comerciales injustas, reducir nuestro crónico déficit comercial y proteger los empleos estadounidenses" muestran su escasa predisposición a hacer cesiones en las conversaciones de la próxima semana.

La eurozona se ralentiza

Viernes 1 de febrero de 2019

El presidente del Bundesbank presentó ayer una perspectiva inusualmente 
sombría para la economía alemana. En un discurso en la ciudad de Mannheim señaló que la crisis económica de Alemania será más larga de lo que se pensaba. "Al contrario de lo que pronosticamos en diciembre, es probable que la caída en el crecimiento se extienda el año en curso y que se sitúe por debajo del potencial del 1,5% en 2019”. Además, señaló que “por un tiempo podrán seguir llegando malas noticias sobre la economía alemana”. En su discurso señaló que probablemente la inflación en la zona euro sea inferior a lo proyectado debido a los precios más bajos del petróleo, apuntando que “el BCE debería ver más allá de esta caída y no perder el tiempo innecesariamente y normalizar su política económica”. Estas declaraciones del presidente del Banco Central Alemán, uno de los potenciales candidatos a reemplazar al actual presidente del BCE a finales de año, coinciden con la publicación de los datos de PIB de la zona euro del cuarto trimestre en el que la economía creció un 0,2% y que deja el crecimiento de 2018 en el 1,8% frente al 2,5% de 2017. Hay que señalar que Italia registró el segundo trimestre consecutivo de contracción económica, entrando en recesión. La economía española, según los datos preliminares, creció en el conjunto de 2018 a una tasa del 2,5% frente al 3,0% de 2017, registrando en el cuarto trimestre un crecimiento del 0,7%, una décima más que en el trimestre anterior.

Banco de Japón: lejos de reducir estímulos

Jueves 24 de enero de 2019
A diferencia de otros bancos centrales, como la Fed y el BCE, el Banco de Japón está aún muy lejos de reducir el programa de estímulos iniciado en 2013. Ayer, como era previsible, en su reunión de política monetaria mantuvo su programa, al tiempo que recortaba sus pronósticos de inflación y advertía sobre los crecientes riesgos para la economía por la fragilidad de la demanda global. El banco central mantuvo su opinión de que la economía de Japón, la tercera más grande del mundo, continuará expandiéndose a un ritmo moderado. Sin embargo, la creciente presión sobre el crecimiento mundial por la guerra comercial entre Estados Unidos y China, los socios comerciales más grandes de Japón, genera desconfianza sobre el panorama que dibuja el BoJ y apunta a la dificultad de que alcance su objetivo de inflación del 2%. Aquí, en Europa, el asunto central continúa siendo el Brexit. La fecha oficial prevista para que el Reino Unido abandone la UE está fijada a las 23:00 horas GMT del 29 de marzo, pero sigue sin saberse cómo se llevará a cabo el divorcio. Ayer, un portavoz de la UE dijo que el bloque europeo haría todo lo que esté en su mano para evitar controles fronterizos entre Irlanda, estado miembro de la UE, y el territorio británico de Irlanda del Norte, independientemente de cómo se produzca el Brexit. Mientras, en EE. UU. el cierre parcial del gobierno llega al día número 33 sin avances a la vista.

El Brexit, presente en Davos

Miércoles 23 de enero de 2019
El Foro Económico Mundial, conocido por el Foro de Davos, en el que se reúnen los principales líderes empresariales, líderes políticos internacionales, así como periodistas e intelectuales para analizar los problemas que afronta el mundo, centra la atención política y económica de la semana. En el encuentro de este año, el Brexit está siendo uno de los temas de referencia. Ayer la directora gerente del FMI dijo que el Brexit es una fuente de incertidumbre para Europa y Reino Unido y que una salida de la UE sin acuerdo es “obviamente el peor escenario”. Cabe recordar que el FMI advirtió en noviembre que una salida sin acuerdo supondría al Reino Unido un 6% de su PIB. Por ahora los datos muestran una desaceleración en el ritmo de crecimiento económico que se inició tras el referéndum sobre el Brexit en junio de 2016. Otros indicadores como el empleo muestran una evolución positiva, con una tasa de desempleo en niveles del 4%, el más bajo desde la década de los 70, y con mejoras salariales. En el periodo septiembre-noviembre los trabajadores británicos experimentaron el mayor incremento salarial en más de 10 años y el empleo creció por encima de lo esperado. En datos corregidos de los efectos inflacionarios, el salario total aumentó al ritmo más rápido en dos años, pero los británicos siguen ganando menos en términos reales que antes de la crisis financiera. La mejora del mercado laboral continúa brindando una pujanza muy necesaria para la economía en un período de incertidumbre, con el riesgo que supone de un aumento de la inflación.

Además del Brexit

Jueves 17 de enero de 2019
Esta semana, la agencia de planificación estatal China anunciaba que intentará lograr “un buen comienzo” en el primer trimestre para su economía, sugiriendo que las autoridades podrían implementar más medidas de estímulo en el corto plazo. La economía china se desaceleró en el 2018. La guerra comercial con EE.UU. ha generado incertidumbre sobre las perspectivas de crecimiento a corto plazo. Se pronostica que Pekín va a reducir su objetivo de crecimiento a entre un 6% y un 6,5% este año, tras el 6,6% previsto en 2018, la tasa más baja de expansión que haya visto el país en 28 años. Medidas adoptadas el pasado año, desde grandes proyectos ferroviarios a recortes de impuestos, no parecen haber tenido impacto, y algunos datos recientes sugieren que la actividad se está desacelerando más rápidamente de lo esperado, entre ellos, unas exportaciones que en diciembre registraron su mayor caída en dos años. Ayer, una inyección récord de 83.000 millones de dólares al sistema financiero del país tratando de evitar una escasez de liquidez, ha venido a aumentar la preocupación. El Banco Popular de China dijo que la inyección busca asegurar que haya fondos suficientes en el sistema financiero, tensionado cuando los pagos de impuestos llegan a su nivel más alto a mediados de enero, y por el aumento de la demanda en efectivo antes del Año Nuevo Lunar que comienza en febrero. Las inyecciones de liquidez son comunes en esta época del año, pero la suma es mucho mayor de lo habitual y tiene lugar después de que a comienzos de este año se anunciase una reducción de 100 pb en el coeficiente de reservas de la banca.

Rechazo histórico

Miércoles 16 de enero de 2019
Con el rechazo por parte del Parlamento británico del acuerdo sobre la salida de la UE se materializa nuevamente la división existente en el Reino Unido tanto con respecto al Brexit en sí como al proceso de salida. El acuerdo del Gobierno fue rechazado por una amplia mayoría, 432 en contra y 202 a favor, siendo una de las mayores derrotas infligidas a cualquier gobierno en la historia reciente, y que pone en duda si Gran Bretaña abandonará la UE el 29 de marzo con algún acuerdo con Bruselas. El Gobierno tiene ahora tres días laborales para presentar un plan alternativo, y mientras tanto, el líder de la oposición pidió ayer una moción de censura contra el Gobierno que va a ser debatida y votada hoy en el Parlamento. Se espera que los Conservadores apoyen al Gobierno y supere la moción. En el caso contrario, habría dos posibilidades: la dimisión de May y nombrar un nuevo Primer Ministro, o la convocatoria de elecciones generales, para lo que se precisa la aprobación de dos tercios del Parlamento. Las elecciones generales no podrán ser antes de 25 días. La incertidumbre es cada vez mayor y el tiempo cada vez menor ya que solo faltan 72 días para el 29 de marzo, fecha acordada para la salida de la UE, aunque también cabe la posibilidad de una renegociación del acuerdo con la UE y/o una prórroga que debería de ser solicitada por el Reino Unido y aprobada por unanimidad por los otros 27 países de la UE. Desde Bruselas se estudian fórmulas políticas y jurídicas para acordar un retraso hasta el mes de julio cuando se forme el Parlamento Europeo que resulte de las elecciones de finales de mayo.

Incertidumbre y volatilidad

Viernes 4 de enero de 2019
La sesión de ayer ha vuelto a estar marcada por la incertidumbre con respecto a la ralentización global de la economía, que se refleja en una mayor aversión al riesgo y a un repunte de la volatilidad. Ayer se publicó en índice ISM de sector manufacturero en Estados Unidos de diciembre. El índice registró un descenso de 5,2 puntos (59,3 en noviembre frente a 54,1 en diciembre) y se suma a las bajadas registradas en diciembre en China y Europa. Las rentabilidades de los bonos del tesoro norteamericano registraron descensos generalizados, pasando el 10 años del 2,66% al 2,58% y el 30 años del 2,98% al 2,91%. El dólar se depreció con el euro un 0,5% y vuelve a cotizar en la zona de 1,1400 Eur/Usd, cediendo parte de los avances del miércoles a la vez que se mantiene la incertidumbre sobre el cierre parcial de la administración norteamericana. El dólar también se depreció ayer cerca de un 1% frente al yen, aunque durante la sesión llegó a apreciarse más de un 4%, recuperando el papel de moneda refugio en momentos de incertidumbre. También se depreció ligeramente con relación al franco suizo. La libra, que sigue bajo la incertidumbre sobre el proceso del Brexit, terminó cediendo ligeramente con el dólar y el euro, situándose nuevamente en la zona de 0,9020 Eur/Gbp. En relación a las principales divisas latinoamericanas destacar la apreciación cercana al 1% del real brasileño frente al dólar hasta niveles de 3,7560 Usd/Gbp. El peso mexicanose depreció un 0,15% frente al dólar. El oro, otro de los principales activos refugio, marcó ayer máximos de seis meses lo que tuvo su reflejo en el rand sudafricano que ayer se apreció más de un 1,2% frente al dólar. Los principales indicadores de la bolsa norteamericana, el Dow Jones y el Nasdaq, terminaron ayer con descensos superiores al 2%, pérdidas que se prolongaron al índice Nikkei de Tokio, que en su primera sesión del año cedió un 2,2%. Con respecto a las principales materias primas, descensos generalizados en los principales metales, mientras que el brent se mantiene en los 53 dólares.

Más avisos de desaceleración

Jueves 3 de enero de 2019
El euro no encontró ayer motivos para continuar con los avances que le llevaron a acercarse a los 1,15 dólares. De hecho, con lo que se encontró fueron malas noticias que pesaron en su cotización. La actividad manufacturera de la zona euro apenas se expandió en la recta final de 2018 mostrando una desaceleración generalizada. Tras la lectura definitiva de diciembre, el índice de gerentes de compras del sector manufacturero cayó por quinto mes, situándose en 51,4 desde 51,8 de noviembre, en línea con el dato provisional pero apenas por encima del nivel de 50 que separa el crecimiento de la contracción. Se trata del peor dato desde febrero de 2016 y supone un decepcionante broche para un año en el que la actividad fabril ha ido descendiendo. Tampoco ayudaba al euro el anuncio de que el BCE intervenía en la crisis de la italiana Banca Carige, nombrando tres comisarios extraordinarios que velarán por la entidad tras la dimisión de la mayoría de sus directivos, al fracasar una ampliación de capital. Con todo, el euro se alejaba de los máximos alcanzados en las primeras horas de negociación para depreciarse a última hora de la tarde un 1,2% hasta la zona de los 1,1325 dólares. En este entorno, los inversores optan por la cautela, inclinándose por divisas consideradas refugio como el yen, que se apreciaba un 0.3% frente al dólar, a las 109,40 unidades, y un 1,4% frente al dólar, a los 124 yenes. Entre las divisas latinoamericanas destacó la fuerte caída del peso chileno a su mínimo nivel en casi tres años frente al dólar arrastrado por el desplome en el precio del cobre por las preocupaciones sobre la economía y el crecimiento de la demanda en China. La actividad del sector manufacturero de China experimentó en diciembre su primera caída en 19 meses, según el indicador PMI, situándose en los 49,7 puntos, frente a los 50,2 del mes de noviembre. Se trata de su primera lectura por debajo de 50 desde mayo de 2017.

Lo esperado

Jueves 20 de diciembre de 2018
La Fed hizo lo que el mercado esperaba, subir los tipos de interés pero sugerir una postura más cauta en 2019. El alza de tipos, la cuarta de 2018, elevó el rango objetivo para el tipo de referencia de préstamos a un día 25 pb, a un rango de entre un 2,25% y un 2,50% pero pronosticó menos alzas para el próximo año y apuntó a que su ciclo de endurecimiento monetario está llegando a su fin en momentos de volatilidad en los mercados financieros y desaceleración de la economía mundial. El banco central dijo que la economía de Estados Unidos está creciendo a una tasa sólida y el mercado laboral siguió mejorando. Además señaló que podrían ser necesarias algunas alzas más, un cambio sutil en su comunicado que sugiere que se está preparando para acabar con el aumento del coste del crédito. Los miembros del comité pronosticaron dos alzas de tipos, en vez de tres, el próximo año y una más el siguiente. También señalaron que los riesgos para la economía están "casi equilibrados", pero añadió que "seguirá monitorizando las condiciones económicas y financieras globales y valorando sus implicaciones para el panorama económico". La decisión unánime de volver a aumentar el tipo de interés de referencia fue unánime y probablemente no habrá gustado al presidente estadounidense, quien ha atacado repetidamente el ajuste monetario de la Fed este año al considerarlo perjudicial para la economía. Ayer el presidente de la institución monetaria, en su comparecencia al término de la reunión declaraba que nada hará que la Fed deje de hacer lo que crea necesario.

Síntoma del trastorno

Viernes 7 de diciembre de 2018

Afecta a los mercados una especie de trastorno ciclotímico en el que se pasa del optimismo al pesimismo en horas, cambios que se argumentan en factores que acaban siendo tan efímeros como el tiempo que transcurre hasta el siguiente titular que genere un sobresalto. Detuvieron el sábado en Canadá a la CFO de Huawei y los EE.UU. piden ahora su extradición acusada de vender tecnología norteamericana a Irán. Por algún motivo no ha sido hasta ayer cuando los mercados se vieron sacudidos por la noticia y los titulares se llenaron de términos alarmantes. Claro que a las puertas del cierre del año la sensibilidad es siempre mayor y en particular sobre aquellos índices que como el S&P 500 luchaban por acabar el año por encima de por donde lo inició. Quedan apenas 15 sesiones y aunque esto del año natural tiene una importancia relativa para el curso de los mercados, la tiene mayor para los gestores que ven peligrar su remuneración sin tiempo para recuperarse y acentúan su comportamiento ciclotímico. Tal y como caen este año las fiestas de Navidad y Año Nuevo, los comportamientos pre cierre se adelantan y las ya de por si turbulentas sesiones de las últimas dos semanas de diciembre, tienen pinta de adelantarse este. Hoy se publica el informe de empleo norteamericano. Si la fuerte creación de empleo continua, a algunos no les va a gustar, y pasaremos a esa fase donde no se sabe a ciencia cierta lo que más conviene al ánimo del mercado. Síntoma del trastorno.

Avances en el Eurogrupo

Miércoles 5 de diciembre de 2018
La zona euro quiere prepararse para una potencial próxima crisis y el Eurogrupo parece haber comenzado a dar los primeros pasos. Ayer, los ministros de Finanzas de la UE acordaron otorgar nuevas responsabilidades al fondo de rescate de la zona euro, el MEDE, para reforzar más las capacidades de prevención y resolución de crisis en la eurozona. Sin embargo, dos temas claves, como son el presupuesto para la zona euro yun Sistema Europeo de Garantía de Depósitos (EDIS, por sus siglas en inglés) para asegurar todos los depósitos bancarios de la zona euro, son demasiado polémicos y se seguirá trabajando en ellos. Las negociaciones están sembradas de dificultades políticas y, en el caso del sistema de garantía de depósitos, de desconfianza entre los países. En relación al MEDE, los ministros acordaron que el fondo prestará al fondo de resolución bancaria (SRF, por sus siglas en inglés) en el caso de que todos sus recursos se agotasen en una situación de emergencia. Los préstamos del MEDE estarían disponibles a partir de 2024. También se permitirá que preste a un Gobierno de la zona euro que lleve a cabo políticas sólidas, pero que se haya visto afectado por un impacto económico ajeno a su responsabilidad. Ahora bien, el Gobierno no podrá incumplir ninguna norma presupuestaria de la UE, deberá tener una deuda sostenible y una economía sin desequilibrios. En la relación a la deuda, el Eurogrupo ha acordado nuevas reglas que facilitarán la reestructuración de la deuda pública en los países del bloque que se pondrán en marcha para el año 2022. Aquí el MEDE también podrá jugar un papel, facilitando el diálogo entre sus miembros e inversores privados.

Nivelar el terreno de juego

Martes 4 de diciembre de 2018

La tregua comercial China-EE.UU impulsaba ayer los mercados. Para las bolsas, los metales y las monedas emergentes fue una jornada de ganancias después de que los presidentes de ambos países acordaran suspender la aplicación de nuevos aranceles en la reunión que mantuvieron el sábado, declarando una tregua tras meses de escalada de tensiones. Ayer, el presidente estadounidense declaraba que la tregua comercial con China generará cambios estructurales en las políticas económicas de Pekín, incluyendo la rebaja de aranceles, menos barreras no tarifarias y más acceso de las firmas estadounidenses a su mercado. "Mi reunión en Argentina con el Presidente Xi de China fue extraordinaria. ¡Las relaciones con China han dado un GRAN salto hacia adelante! Pasarán cosas muy buenas. Estamos negociando desde una gran fortaleza pero de la misma forma China tiene mucho que ganar si y cuando se complete un acuerdo. ¡Que se nivele el terreno de juego!", escribió Trump ayer en Twitter. Los actuales aranceles del 10% sobre bienes chinos valorados en 200.000 millones de dólares serán elevados al 25% si no se llega a un acuerdo en 90 días, volviendo a poner en marcha el reloj. Mientras tanto, y después de una semana en la que los mercados cambiaron su interpretación de hacia dónde se dirige la política monetaria de la Fed, su vicepresidente parecía garantizar ayer un alza lenta pero constante de los tipos de interés. “Debemos depender de los datos, pero no reaccionar a cada fluctuación de la aguja (...) Hemos descrito con todas nuestras herramientas de comunicación un camino que está bastante claro".

¡Que fabriquen en EEUU!

Viernes 30 de noviembre de 2018
La cautela ha sido la tónica general de los mercados esta semana, ante las conversaciones comerciales entre Washington y Pekín en la cumbre del G-20 de este fin de semana. El presidente estadounidense decía ayer que "todavía queda mucho" en la disputa arancelaria con China. La actitud de China parece más positiva. El portavoz del Ministerio de Comercio, a la pegunta de si China estaba tratando de evitar la imposición de más aranceles estadounidenses en el encuentro, dijo que los equipos económicos de ambas partes estaban en contacto para implementar un "consenso" alcanzado por los presidentes de ambos países en una conversación telefónica este mes. Estados Unidos ha impuesto este año aranceles adicionales de entre el 10% y el 25% a productos chinos valorados en 250.000 millones de dólares como castigo a lo que en su opinión son prácticas comerciales desleales de China, y los aranceles del 10% aumentarán al 25% el próximo año. Aunque altos cargos de la Casa Blanca dijeron esta semana que el presidente de EE.UU. está abierto a sellar un acuerdo comercial con el presidente de China cuando se reúnan en Argentina, en un comentario publicado ayer en Twitter, Trump dijo: "Miles de millones de dólares están entrando en las arcas de EEUU por los aranceles aplicados a China y todavía queda mucho. Si las compañías no quieren pagar aranceles, que fabriquen en EE.UU."

Más aranceles

Miércoles 28 de noviembre de 2018
El presidente estadounidense no parece querer allanar el camino de cara a la cumbre del G-20. Lejos de buscar un acercamiento de posturas, sus declaraciones no auguran una rebaja en las tensiones comerciales. Ayer, la rentabilidad de los bonos del Tesoro bajaban por compras de inversores de títulos a más largo plazo ante renovados temores de tensión entre Estados Unidos y China después de que el presidente Trump dijese que esperaba incrementar aranceles a importaciones chinas, añadiendo que era "altamente improbable" que aceptase la petición de China de frenar la aplicación de aranceles a importaciones chinas valoradas en 200.000 millones de dólares. La disputa Estados Unidos-China sigue siendo el principal foco de atención. Su impacto sobre la sensación de riesgo es muy elevado y es el principal factor que está detrás del movimiento de los mercados en los últimos días. Tampoco el encuentro del presidente estadounidense con los líderes europeos será sencillo. Ayer, las acciones automotrices europeas volvieron a caer después de que una revista alemana publicase que Trump podría imponer aranceles a autos importados la próxima semana. Las fuentes, de acuerdo con la revista, señalan que un informe recomienda un arancel aduanero del 25% a las importaciones de automóviles de todos los países, excepto de Canadá y México. La Casa Blanca se ha comprometido en repetidas ocasiones a no avanzar en la imposición de aranceles a la Unión Europea o Japón, siempre y cuando haya avances en las negociaciones comerciales.

Cumbre del G-20

Martes 27 de noviembre de 2018
Los líderes de los países del G-20 se reunirán en Argentina el viernes y el sábado dispuestos a debatir sobre la política internacional estadounidense, el cambio climático, los recortes al bombeo de la OPEP y la relación entre Washington y Pekín. Las señales previas a la reunión han sido muy poco claras, por lo que los mercados operaran con cautela durante la semana. Concentrarán su atención en la reunión entre los presidentes de Estados Unidos y China al margen del G20. Goldman Sachs espera un acercamiento que alivie la tensión y una mayor claridad sobre un potencial recorte de producción por parte de la OPEP, lo que podría provocar un repunte en los precios de las materias primas. Este escenario no sería nada favorable para la zona euro. Ayer, el economista jefe del BCE señalaba que la zona euro ha perdido cierto impulso y los vientos en contra son cada vez más perceptibles, pero la reciente caída en los precios del petróleoes positiva para el crecimiento. Reconoce la desaceleración, pero argumenta que la economía aún se está expandiendo y las presiones inflacionarias están aumentando. "Las encuestas sobre la actividad empresarial en la zona euro y los indicadores de confianza se han atenuado perceptiblemente en relación con sus máximos anteriores, aunque siguen en territorio expansivo y aún están por encima de los promedios a largo plazo para la mayoría de sectores y países", añadió. El crudo Brent ha caído a 60 dólares el barril desde casi 87 dólares a principios de octubre, lo que supone un lastre para la inflación pero un impulso para el crecimiento de la zona euro que es un importador neto de energía.

El Banco de Inglaterra pide calma con el Brexit

Miércoles 21 de noviembre de 2018

El gobernador del Banco de Inglaterra ofreció ayer su respaldo al acuerdo provisional del Brexit alcanzado por la primera ministra británica y funcionarios de la Unión Europea. El gobernador compareció ante la Cámara de los Comunes, donde el acuerdo centró gran parte de las preguntas. El gobernador dijo que el acuerdo consensuado por la primera ministra “apoyaría la economía”, mientras que “el peor desenlace” sería dejar la UE sin un acuerdo. Preguntado sobre si un Brexit sin un consenso bilateral es probable, contesto “lo sabremos relativamente pronto”, puesto que la primera ministra debe conseguir la aprobación del Parlamento a su borrador, algo que de momento está en duda. El Banco de Inglaterra remitirá al gobierno británico el próximo día 29 su análisis del acuerdo preliminar que se pondrá a disposición de los miembros del Parlamento antes de la votación del texto en diciembre. En sus declaraciones a los legisladores también dijo que un análisis planificado del banco central sobre las implicaciones económicas del Brexit no incluiría un escenario eventual en el que Reino Unido decida permanecer en el bloque. El máximo responsable del Banco de Inglaterra, junto a otras autoridades del organismo, volvieron a advertir a los inversores que no deberían asumir que el BoE respondería a los efectos de un Brexit sin acuerdo recortando los tipos de interés, tal como lo hizo después del referéndum del 2016.

Acuerdo técnico preliminar

Miércoles 14 de noviembre de 2018

El Reino Unido y la Unión Europea están cerca de alcanzar un acuerdo preliminar de carácter técnico sobre el Brexit que podría concretarse en las próximas 24 o 48 horas, según palabras del número dos de facto de la primera ministra británica. "Aún no lo hemos logrado", dijo el ministro de la Oficina del Gabinete británico, en unas declaraciones a la BBC. "Estamos muy cerca de hacerlo. La primera ministra ha dicho que no puede ser un trato a cualquier precio". Al ser consultado si es posible alcanzar un acuerdo en las próximas 24 o 48 horas, sostuvo: "Todavía es posible, pero no del todo definitivo, creo que esto lo resume bastante. Cautelosamente optimista". El acuerdo con la UE sería un primer paso, que necesita de ser refrendado por el Parlamento británico y aún no está claro si la primera ministra británica puede lograr que el Parlamento apruebe un acuerdo que según sus opositores está traicionando el sentido del Brexit. La primera Ministra británica ha convocado para hoy a las 14:00 horas de Londres una reunión urgente de su gabinete. Los 27 miembros de la UE también se reunirán en Bruselas. Por otro lado un funcionario de la UE señaló ayer que se están preparando medidas temporales de contingencia para minimizar los problemas en cinco áreas claves en caso de que no haya acuerdo con el Reino Unido. Los funcionarios de la UE agregaron que cualquier medida de contingencia sería temporal para superar el periodo de peor turbulencia y no debería replicar los lazos actuales entre la UE y Reino Unido.

División política en EEUU

Miércoles 7 de noviembre de 2018
Capitolio Washington D.C. (Foto: Héctor Morales (Mundiario))
Las elecciones legislativas en Estados Unidos han centrado la atención de los mercados en las últimas horas. Aunque a estas horas todavía no se ha completado el escrutinio, el avance de los resultados anticipa que el Senado seguirá controlado por el partido Republicano y que los Demócratas recuperarían la mayoría en la Cámara de Representantes después de ocho años. Las primeras reacciones en los mercados las hemos tenido durante la sesión asiática y al comienzo de la apertura europea, con volatilidad y una ligera depreciación del dólar debido a la posibilidad de que la división del control del Congreso entre Republicanos y Demócratas pueda llevar a que en algunos aspectos puedan producirse bloqueos a nivel político, generándose una mayor incertidumbre. Mientras en Europa la atención sigue concentrada en tres puntos: el presupuesto de Italia, el proceso de negociación entre el Reino Unido y la UE, y la desaceleración de la actividad económica. Ayer se publicaron los datos de actividad manufacturera y del sector servicios, que muestran una desaceleración en el ritmo de crecimiento de la actividad cuyo índice se situó en octubre en los 53,1 puntos desde los 54,1 de septiembre, siendo el tercer mes consecutivo de descenso y el nivel más bajo desde septiembre de 2016. Destacar el descenso del PMI en Alemania a mínimos de cinco meses, hasta los 52,7 puntos, y el de Italia que se sitúa por debajo de los 50 puntos que separa expansión de recesión, anticipando una desaceleración en el PIB.

Preparados frente a cualquier riesgo

Miércoles 31 de octubre de 2018
Según el BCE, los préstamos dudosos, los delitos cibernéticos y el Brexit se encuentran entre los mayores riesgos a los que se enfrentan los bancos de la zona euro en 2019, estableciendo sus prioridades de supervisión para el próximo año. Señala que el crecimiento de la zona euro ha reducido la incertidumbre económica general, pero los factores de riesgo internacionales, desde el proteccionismo hasta un "Brexit duro" y lasturbulencias de los mercados emergentes están creciendo y requieren una supervisión más estrecha. La entidad vigila 118 de los mayores bancos de la zona euro. Otros riesgos destacados incluyen una revisión de precios en los mercados financieros y el impacto de los bajos tipos de interés en la rentabilidad bancaria, añadió. Con respecto a Brexit, el BCE destacó que los bancos deben estar preparados para cualquier eventualidad, ya que no se ha llegado a un acuerdo a sólo unos meses de que Reino Unido salga de la Unión Europea. Este informe coincide con los datos de crecimiento de la zona euro correspondientes al tercer trimestre, en el que el PIB creció un 0,2% frente al 0,4% del trimestre anterior, confirmando una desaceleración económica. El incremento del PIB del tercer trimestre es el menor registrado desde el segundo trimestre de 2014. La desaceleración se debe a factores como la incertidumbre en Italia, la guerra comercial entre Estados Unidos y China, que está afectando a la confianza de los empresarios europeos, a la incertidumbre sobre el Brexit y a la desaparición de vientos de cola como el bajo precio del crudo.

De nuevo la política

Martes 30 de octubre de 2018
Los mercados iniciaban la semana con la noticia de que el presidente electo de Brasil, el derechista Jair Bolsonaro, ganaba los comicios del domingo prometiendo una dirección radicalmente nueva en la política, que va desde la lucha contra la delincuencia y la reducción del papel del Estado en la economía hasta facilitar la explotación de las tierras indígenas. El tono positivo con el que se recibió inicialmente el anuncio en Brasil se fue diluyendo y finalmente el índice Bovespa caía ayer más de un 2%, tras alcanzar un récord intradiario al inicio de la sesión, por la toma de beneficios a la espera de una definición del gobierno del presidente electo, y contagiado por una nueva caída en Wall Street. Mientras tanto, aquí en Europa, la noticia era que la canciller alemana no se presentará a la reelección como presidenta de su partido y que su cuarto mandato al frente del gobierno germano será el último. Su decisión se produce tras sufrir su segundo revés en dos semanas en unas elecciones regionales. Este domingo la debacle electoral se sufría en el estado federado de Hesse. Hace sólo dos semanas se vivía una situación similar en Baviera. La canciller alemana ha tenido un gran peso en la escena europea desde 2005, siendo un pilar clave para guiar a la Unión Europea en la crisis de la zona euro.

Italia, más conciliadora

Martes 23 de octubre de 2018
Esta semana la Fed, el BCE y la segunda vuelta de las elecciones presidenciales en Brasil del domingo marcarán la agenda en los mercados. Las actas de la reunión de septiembre y algunas declaraciones de las autoridades de la Fed han dejado claro que los tipos de interés seguirán subiendo. Mañana publicará su Libro Beige sobre las condiciones de la economía en Estados Unidos y podría dar nuevas pistas. De la reunión del BCE el jueves no cabe esperar grandes sorpresas. Mientras tanto, aquí en Europa, Italia y su presupuesto para 2019continúan sin perder la atención de los mercados. Parece que el tono de las declaraciones desde Italia está siendo más conciliador. Ayer, el Tesoro italiano señalaba que no modificaría sus planes presupuestarios, pero prometió intervenir si no cumplía sus objetivos de deuda y déficit. En una carta a la Comisión, el ministro de Economía reconocía que el presupuesto del Gobierno para 2019 no estaba en línea con el Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE, pero agregó que no tenía la intención de ampliar más el déficit en 2020 y 2021. La buena noticia para la zona euro la ponía ayer el Bundesbank. En su informe mensual, apunta que “la mejoría de la economía en Alemania está fundamentalmente intacta”. Según la institución monetaria, tras un débil tercer trimestre por la caída en la fabricación de automóviles, los impulsores de su reciente expansión económica se mantienen, de modo que el crecimiento debería repuntar en el último trimestre del año.

Afrontar las reformas

Viernes 19 de octubre de 2018
Los líderes de la UE, además de analizar las negociaciones sobre el Brexit, también han discutido cómo hacer que la zona euro sea más resistente a las crisis, en un momento en el que la tercera economía del bloque Italia, desafía las normas presupuestarias de la UE. Los líderes de todos los países de la UE, excepto Reino Unido, deben hacer un balance de los avances para completar la unión bancaria de la zona euro y otorgarle nuevos poderes a su fondo de rescate MEDE, como anticipo de las decisiones que deben tomar en diciembre los 19 países del euro.
Las reformas que se están considerando hasta ahora tienen como objetivo garantizar que, en caso de una crisis bancaria importante, la zona euro tenga suficiente dinero para liquidar los bancos en quiebra y evitar retiradas masivas de dinero mediante el establecimiento de un fondo de garantía de depósitos en toda la zona euro. El MEDE va a obtener nuevas competencias de supervisión de las economías con el fin de estar listo para intervenir en cualquier momento con un completo programa de rescate que incluya reformas a cambio de préstamos baratos si un miembro soberano ve cortado su acceso al mercado.
Por otro lado, el presidente del BCE dijo ayer en declaraciones a los líderes de la UE que no hay pruebas de que socavar los límites presupuestarios de la Unión Europea sobre el nivel de endeudamiento conduzca a la prosperidad, pero está claro que tales acciones son costosas para todos en la zona euro, y aunque no mencionó directamente a Italia, su mensaje se refería a los planes presupuestarios de Italia.

Ralentización global

Miércoles 10 de octubre de 2018
El FMI redujo ayer sus pronósticos de crecimiento mundial en 2018 y 2019, señalando que la tensión comercial y el aumento de aranceles están afectando al comercio, en momentos en que los mercados emergentes enfrentan condiciones financieras más difíciles y salidas de capital. Las nuevas estimaciones pronostican un crecimiento global de un 3,7% para 2018 y 2019, dos décimas menos que su previsión de julio de un 3,9% para ambos años. El ajuste responde a una conjunción de factores, entre ellos el aumento de los aranceles entre Estados Unidos y China, el menor crecimiento de los países de la zona euro, Japón y Reino Unido, y el aumento de los tipos de interés que presiona a algunos mercados emergentes con salidas de capital, especialmente Argentina, Brasil, Turquía y Sudáfrica. Para Estados Unidos el FMI mantiene las previsiones de crecimiento de 2018 en el 2,9% y ajustó en dos décimas, al 2,5% el de 2019, señalando que el crecimiento disminuirá una vez se revierta parte del efecto del estímulo fiscal. En este mismo sentido se manifestó ayer el presidente de la Reserva Federal de Dallas al señalar que la subida de la rentabilidad de los bonos estadounidenses sugiere que “las perspectivas de crecimiento futuro en Estados Unidos son algo vagas”. Para la zona euro, el FMI pronosticó un ajuste del crecimiento para 2018 al 2% desde el 2,2%, con Alemania particularmente afectada por una caída de los pedidos manufactureros y los volúmenes de comercio. Para 2019 mantiene la previsión de la zona euro en el 1,9% pronosticado en julio.

El euro no encuentra apoyo

Jueves 4 de octubre de 2018
Algunos indicadores de la zona euro están mostrando claramente la ralentización de la actividad que desde distintas instituciones se viene anunciando. El Índice Compuesto de Gerentes de Compras (PMI) final de la zona euro, considerado un buen barómetro de la salud económica, bajó a un mínimo de cuatro meses en septiembre, desde el 54,5 de agosto al 54,1, ante un crecimiento más débil de las fábricas, el menor en dos años, que solo fue parcialmente compensado por un repunte entre los proveedores del sector servicios. El dato estuvo por debajo de una estimación preliminar de 54,2, pero se mantuvo en cualquier caso por encima de la marca de 50 que separa el crecimiento de la contracción, aunque todo apunta a que la actividad empresarial se ralentice más en los próximos meses. "Aunque está cerca de un mínimo de dos años, el decepcionante PMI de septiembre se mantiene en un nivel relativamente elevado y señala un crecimiento sólido…Sin embargo, es poco probable que en el cuarto trimestre se vea un crecimiento tan sólido, ya que en los últimos meses ha habido una clara pérdida de impulso tanto en términos de producción como de nuevos aumentos de pedidos", señalan desde IHS Markit. Por el lado de la demanda, el dato de ventas minoristas que ayer se conocía también fue algo decepcionante. Las ventas de la eurozona cayeron por segundo mes consecutivo en agosto, acorde con el debilitamiento de la confianza de los consumidores desde que a comienzos de año alcanzó un máximo de 17 años.

Italia, nueva crisis en la UE

Italia insistió el martes en mantener su objetivo de déficit presupuestario a pesar de la presión de las autoridades en Bruselas y sus socios de la UE. El vice primer ministro italiano, que respalda la línea dura de sus aliados de coalición, dijo en una entrevista de radio que “No vamos a cambiar ese 2,4%, eso tiene que quedar claro. No retrocederemos ni un milímetro". El Gobierno italiano estableció la semana pasada un objetivo de déficit público del 2,4% del PIB para los próximos tres años, triplicando el compromiso de su predecesor, lo que desconcertó a los mercados y provocó críticas y llamadas a la prudencia por parte de responsables de la Comisión Europea. Aunque un déficit presupuestario no incumpliría el límite de la UE del 3%, el déficit estructural aumentaría, algo que va en contra de las reglas de la UE. A la Comisión Europea también le preocupa que el presupuesto aumente la enorme deuda pública de Italia, proporcionalmente la segunda más alta de la UE después de la de Grecia. A última hora del lunes, el otro vice primer ministro de Italia, líder de la ultraderechista Liga, respondió al presidente de la Comisión Europea, quien había dicho que la UE debe ser "estricta" con Italia para evitar poner en riesgo el proyecto del euro, señalando "Nadie en Italia se deja llevar por las amenazas". El enfrentamiento entre Italia y la UE está teniendo su reflejo en los mercados de divisas con una depreciación del euro, y en los monetarios con la prima de riesgo de Italia que supera los 290 puntos frente a los 240 puntos que se registraban el viernes, arrastrando también a deuda española, cuyo diferencial con la deuda alemana se sitúa en 112 puntos.


Una larga convalecencia



Martes 25 de septiembre de 2018

El Banco Internacional de Pagos advierte en su último informe que los mercados financieros necesitan prepararse para un largo período de turbulencias a medida que los principales bancos centrales del mundo comienzan a cerrar sus programas de estímulo y a elevar los tipos de interés.
Compara la volatilidad de este año en los mercados con la reacción de un paciente que termina un tratamiento farmacológico fuerte y debe prepararse para una convalecencia prolongada y agitada, ante el probable aumento de tipos en EE.UU., el creciente temor por las guerras comerciales, el BCE a punto de poner fin a su programa monetario expansivo y con problemas en mercados emergentes que llevan a subidas de tipos de interés.
Precisamente ayer, las declaraciones del presidente del BCE ante la Comisión de Asuntos Económicos de la Eurocámara reforzaban la perspectiva de una retirada progresiva de los estímulos monetarios, al advertir del repunte "relativamente vigoroso" de la inflación subyacente en la zona euro. Expresó su confianza en que continúe el repunte de los salarios, señalando que el crecimiento de los salarios negociados en la Eurozona se incrementó desde el 1,5% en 2017 hasta el 1,7% en el primer trimestre de este año y el 2,2% en el segundo.
No obstante, reafirmó la promesa del BCE de mantener los tipos en sus actuales niveles bajos "hasta el verano" del próximo año, rechazando implícitamente la petición de algunos miembros de la institución para que los ajuste con mayor antelación.

Compartir los riesgos

(Foto: EP)
Jueves 20 de septiembre de 2018
Un día después de que el presidente del BCE defendiese los beneficios de la supervisión bancaria europea en París, ayer en Berlín abogaba por la necesidad de un instrumento fiscal en la zona euro "considerable" y bien diseñado para combatir las crisis y evitar el riesgo moral de los estados miembros.
En primer lugar, debe ser considerable, de modo que pueda restablecer la plena capacidad de estabilización fiscal…En segundo lugar, debe estar diseñado adecuadamente para contener el riesgo moral", apuntó el titular del BCE. Al abordar un debate político aparentemente estancado, el presidente de la institución monetaria europea afirmó que sólo un gran paso hacia una mayor integración podría impulsar el crecimiento y la productividad, aliviando el malestar económico que está llevando a cuestionar el proyecto europeo.
Alemania se ha resistido a muchas de las medidas defendidas por el BCE, ante el temor de que una integración más estrecha pueda obligar a sus contribuyentes a pagar la deuda de otros gobiernos y de bancos. Pero Draghi aseguró que compartir los riesgos impulsa la confianza y la estabilidad.
Agregó que una forma de lograrlo sería crear una herramienta fiscal común que combatiría la especulación de los mercados durante los momentos de crisis, cuando los inversores tienden a retirarse de los países afectados. "Debería haber un instrumento que complemente la política monetaria para dar estabilidad macroeconómica tanto a nivel del área euro y, fundamentalmente, en cada uno de sus estados miembros".

La UE quiere mayor peso


Miércoles 19 de septiembre de 2018
Foto EFE

La Comisión Europea hizo públicas ayer sus propuestas para reformar la Organización Mundial del Comercio, con el fin de contrarrestar las distorsiones del mercado y disuadir a Estados Unidos de que se retire del organismo.
La responsable de Comercio de la UE dijo en un comunicado que "el mundo ha cambiado, la OMC no. Ya va siendo hora de actuar para que el sistema pueda hacer frente a los desafíos de la economía mundial actual y vuelva a funcionar para todos. Y la UE debe asumir un papel principal en eso". La Comisión dijo que quería actualizar las reglas de comercio internacional, reforzar la autoridad de la OMC para supervisar el sistema y encontrar una forma de superar el estancamiento actual del esquema de solución de diferencias de la institución. Los líderes de la UE pidieron a la Comisión en junio que presentara propuestas que pudieran mejorar la OMC en áreas cruciales, como subvenciones, aplicación y negociaciones.
En mayo, el presidente francés propuso una revisión de las reglas de comercio mundial, instando a la UE, Estados Unidos, China y Japón a elaborar un plan para la reforma de la OMC antes de fin de año. La OMC trabaja sobre la base del consenso entre sus 164 miembros y, con vetos para cada uno, cada nueva iniciativa corre el riesgo de convertirse en una moneda de cambio en una negociación mayor. Pocos intentos de reforma han tenido éxito y muchos están atascados, como las conversaciones para reducir las subvenciones agrícolas, aumentar el acceso a los mercados, reformar las normas sobre el acceso a los medicamentos, mejorar el sistema de disputas de la OMC y liberalizar el comercio de servicios.

Riesgos en cadena

Viernes 7 de septiembre de 2018

Las tensiones comerciales entre las dos primeras economías del mundo, Estados Unidos y China, con la imposición de aranceles comerciales están teniendo consecuencias directas en otras economías, especialmente en países emergentesproductores de materias primas y que también se están viendo afectadas por la política de subida de tipos de interés de la Reserva Federal norteamericana. Esta semana se anunciaba que Sudáfrica había entrado en recesión tras registrar en dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB. El rand sudafricano se ha depreciado desde el lunes cerca de un 5% frente al dólar, acumulando una pérdida superior al 17% desde comienzo de agosto y 25% en el conjunto del año. El peso argentino y la lira turca han sido las divisas que más se han depreciado en el año un 105% y 70% respectivamente, intensificándose las pérdidas en las últimas semanas, siendo el detonante el repunte de la inflación que se sitúa en el 17% en Turquía y en un 31% en Argentina, lo que ha llevado a los ciudadanos a comprar dólares para evitar la pérdida de poder adquisitivo. Por otro lado, la guerra arancelaria entre Estados Unidos y China es otro factor que está afectando a los países emergentes, ya que en la medida en que la economía china pueda verse afectada, también se reducirá la demanda de materias primas que conlleva descensos en los precios afectando a países con una fuerte dependencia de la exportación de materias primas y minerales como pueden ser entre otros Brasil, Chile, Rusia, Sudáfrica, Indonesia, y aunque en menor medida, también pueden verse afectados países desarrollados, como Australia y Canadá.

EE.UU Y MÉXICO LLEGAN A UN ACUERDO 

Martes 28 de agosto de 2018

Estados Unidos México han llegado a un acuerdo para reemplazar al TLCAN. Ayer se hizo el anuncio. El acuerdo entre ambos países supone que el 75% del contenido de los automóviles sea fabricado en ambos países, por encima del nivel actual del 62,5% y también exige que entre el 40% y el 45% del contenido de los coches sea hecho por trabajadores que ganen al menos 16 dólares por hora. Según declaraba un funcionario comercial estadounidense las conversaciones con Canadá empezarían de inmediato, con la expectativa de llegar a un pacto el viernes. “Ahora estamos invitando también a los canadienses y esperamos poder llegar a una conclusión justa y exitosa con ellos también". El anuncio del acuerdo tuvo impacto en el mercado de divisas. El peso mexicanollegó a apreciarse un 1,5%, marcando un máximo de 18,605 unidades frente al dólar. Por su parte, el dólar canadiense alcanzaba máximos de 2 meses frente al dólar, a la zona de las 1,2955 unidades. En cuanto al euro, en las últimas horas de la tarde se apreciaba cerca de un 0,50% frente al dólar, en la zona de los 1,1680 dólares. Hoy, en las primeras horas de negociación se mantiene alrededor de este nivel. El euro también encontró apoyo en un favorable dato de confianza empresarial en Alemania. El instituto Ifo informó que la confianza de los empresarios alemanes en agosto mejoró por primera vez este año, situando su índice en 103,8, superando el dato de 101,7 de julio y las previsiones que apuntaban a 101,9. Según la encuesta, los directivos están menos preocupados por la amenaza de una guerra comercial global.

El peligro de revertir la globalización

Lunes 27 de agosto de 2018

Unos días después de que el presidente estadounidense criticara la política de subida de tipos de la Reserva Federal, el responsable del banco central utilizaba el simposio anual de Jackson Hole para responder que los tipos de interés de la Fed son la mejor forma de proteger la recuperación económica de Estados Unidos y mantener el crecimiento del empleo lo más fuerte posible, con una inflación bajo control. "La economía está fuerte. La inflación está cerca de nuestro objetivo del 2% y la mayoría de las personas que desea un empleo lo encuentra (...) si continúa el fuerte crecimiento de los ingresos y el empleo, probablemente serán apropiados incrementos graduales adicionales del rango objetivo del tipo de fondos federales". El tema de análisis de este año se centraba en el cambio en la estructura de mercado y Powell usó ese asunto para detallar por qué los cambios en conceptos como el nivel de pleno empleo y el tipo de interés neutral justifican incrementos de los tipos graduales. Apuntó que los errores pasados de la Fed, como una estimación incorrecta del pleno empleo que permitió un despegue de la inflación en la década de 1970, implican que hoy el banco central no debería asumir sus estimaciones presentes de esas variables económicas como precisas. En este mismo foro, el gerente general del Banco Internacional de Pagos hizo una fuerte crítica al creciente proteccionismo y un reproche poco sutil al uso de aranceles y a las negociaciones comerciales del presidente estadounidense en busca de concesiones de China, México y otros países. Revertir la globalización "podría incrementar los precios, aumentar el desempleo y frenar el crecimiento", señaló el ex presidente del Banco de México, añadiendo que los aranceles más altos podrían acelerar la inflación en Estados Unidos y obligar a la Fed a elevar los tipos, lo que impulsaría al dólar y perjudicaría tanto a los exportadores estadounidenses como a las economías de los mercados emergentes. Simultáneamente al discurso de su máximo responsable, el BIS publicó una investigación en la que estima que revocar el TLCAN significaría una pérdida del PIB de 37.000 millones de dólares para Canadá, 22.000 millones de dólares para México y 40.000 millones de dólares para Estados Unidos

BCE, FED y Brexit

Viernes 24 de agosto de 2018

Un día después de que lo hiciese la Reserva Federal, el BCE publicaba ayer las actas de su última reunión de política monetaria del pasado 26 de julio. En ella, sus miembros consideran que el proteccionismo y la amenaza de una guerra comercial global son los mayores riesgos para la economía de la zona euro, pero el crecimiento por ahora sigue firme. En una reunión con pocos o ningún desacuerdo, los responsables de definir el tipo de interés compartieron la opinión de que el bloque estaba funcionando como se esperaba, por lo que no era necesario modificar la política monetaria. A este respecto, ayer el presidente del Bundesbank señalaba que el BCE debería reducir su programa de estímulo ahora que la inflación es consistente con su objetivo, advirtiendo contra una demora en la normalización tras años de apoyo monetario. El BCE acordó en junio terminar con su programa de compra de bonos para fin de año, pero el presidente del Bundesbank, un crítico abierto de la política de dinero fácil del BCE, dijo que este debería ser solo el primer paso de un proceso que podría llevar años. Precisamente el presidente del banco alemán ha estado esta semana en el centro de atención después de que un diario alemán dijera que la canciller alemana estaba centrada en que Alemania obtenga la presidencia de la Comisión Europea en lugar de promover al presidente del Bundesbank para suceder a Draghi el próximo año. Mientras, en la Fed, algunos de sus miembros siguen considerando dos posibles subidas más de tipos de interés este año. La presidenta de la Fed de Kansas en una entrevista declaraba que la Fed debería subir más los tipos de interés este año y probablemente el próximo también, aunque ese plan podría cambiar dependiendo de las condiciones económicas y financieras. Esta expectativa de subida de tipos sigue frenando las caídas del dólar. Ayer se apreciaba ligeramente frente al euro, cotizando en las últimas horas de la tarde en la zona de los 1,1570 dólares. En el caso de la libra, la falta de acuerdo sobre la salida del Reino Unido de la UE sigue presionando su cotización. Ayer se depreciaba un 0,4% frente al euro, hasta la zona de 0,9020 libras. 

Trump y la FED

Lunes 22 de agosto de 2018
El mercado está dando el beneficio de la duda a la reanudación de las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China, que podrían ser un paso adelante para lograr un avance significativo y resolver un conflicto que amenaza con hundir todo el intercambio de bienes entre las dos mayores economías del mundo. A la espera de los encuentros, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense caían ayer cerca de sus mínimos de cuatro semanas, en el comienzo de una semana centrada en la política de la Reserva Federal y en la que no se publicarán indicadores de peso ni se realizarán emisiones de deuda que puedan darle una dirección al mercado. La curva de rendimiento entre la deuda a 2 y 10 años se redujo a 23 puntos básicos, su nivel más plano desde 2007. La Fed publicará mañana las actas de su reunión de política monetaria de agosto, que se revisarán en busca de nuevas indicaciones sobre las probabilidades de que se realicen cuatro subidas de tipos de interés este año. Se espera que suba los tipos por tercera vez en septiembre, pero aún hay dudas de que haya un alza en diciembre. Precisamente ayer, el presidente estadounidense criticó el ritmo al que la Reserva Federal sube los tipos de interés añadiendo que el banco central debería tener un sesgo más expansivo y que "la Fed me debería dar algo de ayuda". Tras sus declaraciones, en índice dólar tocó mínimo de la sesión, y el euro fue recuperando terreno. 

La envidia económica del mundo

Lunes 30 de julio de 2018
Hace unos días el Presidente norteamericano acusaba a la UE y a China en Twitter de manipular sus divisas y tipos de interés a la baja reduciendo “la gran competitividad de nuestra economía”. Días después, el FMI afirmaba que el euro estaba demasiado débil para países como Alemania y Holanda, y demasiado fuerte para países como España. Aunque es indudable que la actual política del BCE se beneficia de una divisa débil, desde la institución se cuidan mucho de entrar en el juego, y no dejan de repetir que en la conducción de su política, no subyace ninguna intención de fortalecer o debilitar el euro. Su reunión del jueves aportó poco si no fuese porque de las varias traducciones del comunicado final (hay 21 idiomas de trabajo en el BCE) podían interpretarse mensajes distintos acerca del momento de la primera subida de tipos de interés. Según el idioma del comunicado, podría interpretarse que sería en junio o en septiembre de 2019. No es que eso haga una enorme diferencia, pero en un mercado de divisas que no encuentra demasiados estímulos, fue suficiente para que el euro/dólar registrase movimiento de ida y vuelta. Quedan pocos cambios, de modo que si la FED no produce novedades en la reunión de esta semana, no será a causa de los bancos centrales que vayamos a tener un agosto agitado. Tras el mejor dato de PIB en cuatro años, el Presidente norteamericano ha aprovechado para arrogarse el éxito y hablar de “la envidia económica del mundo” a sabiendas de que una parte no menor del crecimiento –se quedó una décima por debajo del 4.2% que estimaban los pronósticos- viene precisamente del anticipo de pedidos de clientes extranjeros por el temor a las tarifas. Un incremento del 80% de las exportaciones de alimentos y otros productos agrícolas, que es lo que lideró el 9.3% de incremento de exportaciones en el trimestre, parece un indicio de manipulación bastante más evidente cualquiera del BCE. Dice el presidente que el siguiente trimestre será aún mejor. Difícil, salvo que continúe con lo mismo, que es traer dinero del futuro y los que vengan detrás que arreen. Eso sí es manipular.

Presiones a la FED

Martes 24 de julio de 2018
Pese a las críticas del presidente estadounidense a la política de la Fed, ayer los rendimientos de los bonos referenciales del Tesoro de a 10 años subían a sus niveles más altos en un mes. El mercado mantiene las expectativas de que la Fed seguirá subiendo los tipos de interés y que no cederá a la presión presidencial. Los rendimientos de los bonos a largo plazo también subieron tras algunas noticias que apuntaban a que el Banco de Japón podría retirar sus estímulos monetarios antes de lo esperado. La rentabilidad del bono a 10 años se situaba en el 2,906%, el nivel más alto desde el 22 de junio y por encima del 2,893% del viernes. También, el diferencial entre la deuda a 2 y 10 años subía por encima de los 30 puntos básicos, su nivel más pronunciado desde el 5 de julio. Mientras tanto, la radio estatal de China anunciaba que el gobierno adoptará una política fiscal más expansiva para frenar la incertidumbre externa sin recurrir a fuertes medidas de estímulo monetario. El crecimiento de la economía se desaceleró ligeramente al 6,7% en el segundo trimestre y la producción industrial se debilitó en junio hasta su menor nivel en dos años, ante la preocupación por los efectos de la guerra arancelaria. Con la desaceleración del crecimiento económico se ha iniciado un debate entre las autoridades del gobierno chino respecto a si la política fiscal debería tener un papel más preponderante para mitigar el impacto de la guerra comercial con Estados Unidos.

FMI: riesgos crecientes

Viernes 20 de julio de 2018
El FMI dijo ayer que el crecimiento de la zona euro ha llegado a un punto álgido y los riesgos al panorama son "particularmente serios", lo que eleva la posibilidad de que la economía de la zona euro sufra una desaceleración brusca. El organismo indicó que en momentos en que las inversiones, el consumo y la creación de empleo siguen una tendencia alcista, aún hay espacio para que la expansión se mantenga al menos durante un par de años más, pero que los riesgos tanto domésticos como externos son crecientes, y que calificó como “particularmente serios en este momento”. El FMI señala que si los riesgos se materializan, la economía puede sufrir una “desaceleración brusca”y advirtió sobre la amenaza de una guerra comercial global a gran escala, el riesgo de un Brexit descontrolado y la complacencia de los gobiernos de la zona euro a la hora de aplicar reformas. La fase de crecimiento de cinco años ha estado apoyada por una política monetaria excepcionalmente expansiva y el FMI ha advertido al Banco Central Europeo en contra de retirar los estímulos demasiado rápido, ya que los mercados podrían desestabilizarse y castigar a los países miembros más débiles del bloque, forzándoles a aplicar fuertes recortes del gasto. Ante este entorno, el FMI señala que “subir los tipos muy pronto podría ser un error costoso para la zona euro y para el resto del mundo”, y que por lo tanto, el compromiso del BCE de mantener los tipos de interés en niveles extraordinariamente bajos hasta el próximo verano es clave.

Brexit significa Brexit


Jueves 19 de julio de 2018

La primera ministra británica continúa con el plan de salida de la UE que esta semana presentaba en el Parlamento y que tanto le ha costado sacar adelante. Ayer señalaba que no abandonaría su proyecto sobre la futura relación de Reino Unido con el bloque europeo. La primera ministra era desafiada por un legislador pro-Brexit de su partido para que explicara cuándo había decidido cambiar su eslogan de "Brexit significa Brexit", por "Brexit significa quedarse". 

"Brexit sigue significando Brexit", dijo May entre los aplausos de sus partidarios del Partido Conservador. También apuntó que ya habían comenzado las conversaciones con Bruselas basándose en su propuesta plasmada en un libro blanco hecho público la semana pasada, después de que su dividido Gobierno hubiera logrado un acuerdo en su residencia de campo de Chequers. "El acuerdo de Chequers, el libro blanco, son la base de nuestra negociación con la Unión Europea y ya hemos comenzado esas negociaciones", dijo al Parlamento. 

Mientras tanto, ayer se conocía el dato de inflación en Reino Unido en junio. Se mantuvo estable en el 2,4% interanual, dos décimas por debajo de lo previsto, lo que podría dar al Banco de Inglaterra tiempo para reflexionar antes de la esperada subida de tipos de interés el próximo mes. La inflación subyacente cayó al 1,9% desde el 2,1% en mayo. En la zona euro, se confirmaba que la inflación aumentó al 2,0% en junio.

EEUU: crecimiento sólido

Miércoles 18 de julio de 2018

El presidente de la Fed dijo ayer en la Comisión de Banca del Senado que la economía norteamericana se mantendrá varios años más con un sólido crecimiento del mercado laboral y con la inflación cercana al objetivo del 2%, siempre que el organismo sea capaz de tomar las decisiones adecuadas.
Señaló que mantendrá la estrategia de retirada gradual de estímulos monetarios y que la posibilidad de decidir sobre dos subidas adicionales de tipos de interés este año, se mantiene abierta. En el primer día de los dos previstos de comparecencia semestral ante las Cámaras, señaló que las tensiones comerciales por la imposición de aranceles por parte de Estados Unidos y así como la respuesta de otros países, puede tener un efecto “negativo en la buena marcha de la economía, porque la incertidumbre que genera desincentivará la inversión si se prolonga demasiado.
Hasta el momento el Presidente de la Fed mantenía que no veía un impacto directo sobre el conjunto de la economía de EE.UU., aunque ayer se refirió al riesgo que supone a futuro, y afirmó que es “difícil de predecir”. Por otra parte el Gobernador del Banco de Inglaterra dijo ayer en una comparecencia parlamentaria que la falta de acuerdo sobre el Brexit tendría “grandes” consecuencias económicas, y que generaría que el BoE revaluaría el panorama económico y los tipos de interés, aunque señaló que no prejuzgaría en qué dirección.

EE.UU. es vulnerable

Martes 17 de julio de 2018

Advertencia del FMI. Ayer, en una actualización de su Panorama Económico Mundial, advertía que cada vez es más probable que se produzcan conflictos comerciales crecientes y sostenidos, lo que amenaza con descarrilar la recuperación económica y deprimir las perspectivas de crecimiento a medio plazo.EE.UU. como foco de aranceles de represalia por parte de socios comerciales, es especialmente vulnerable a una desaceleración de sus exportaciones. Según el FMI, una escalada de los aranceles no sólo tiene un efecto directo en la demanda, sino que elevaría la incertidumbre y dañaría la inversión. El FMI ha mantenido sus pronósticos de abril de un crecimiento mundial del 3,9% para este año y para el 2019. Las previsiones para EE.UU. y China tampoco han cambiado, con un crecimiento del 2,9% en 2018 y del 2,7% en 2019, y una expansión de 6,6% para este año y en 6,4% para el próximo en el caso de China. No obstante, el FMI ha recortado las previsiones para el 2018 de algunos países de mercados emergentes. En particular ha rebajado medio punto porcentual la proyección de crecimiento de Brasil, a un 1,8%, debido a los efectos persistentes de huelgas laborales y la incertidumbre política. También ha reducido sus pronósticos de crecimiento para este año en los países de la zona euro, Japón y Reino Unido.

México: a las puertas de un cambio

Viernes 29 de junio de 2018
México celebra el domingo elecciones presidenciales y más de 89 millones de mexicanos están habilitados para votar. Las encuestas sitúan como favorito a Andrés Manuel López Obrador, del partido Movimiento Regeneración Nacional. Entre sus promesas electorales destacan la de acabar con la arraigada corrupción y la descontrolada violencia criminal, impulsar la economía y ayudar a los que menos tienen. Es su tercer intento por llegar a la presidencia y terminar con el desencanto de millones de mejicanos después de décadas de control político por parte del Partido Revolucionario Institucional (PRI) del presidente Enrique Peña Nieto y del Partido Acción Nacional (PAN).
López Obrador ha prometido cambios en el modelo de libre mercado que impera hace décadas en la segunda economía más grande de América Latina, lo que generó preocupación en el mundo financiero y empresarial. Varios de sus asesores han calmado a los mercados y principales líderes de empresas, asegurando que López Obrador no es un "radical" y que defiende el libre mercado. Además del Presidente, en las elecciones del domingo serán renovados unos 3.400 cargos públicos, entre diputados, senadores, gobernadores y alcaldes. La coalición encabezada por el partido de López Obrador, sería, según los sondeos, la mayor fuerza en ambas cámaras del Congreso pero se quedaría corta para lograr la mayoría calificada que le permitiría realizar cambios constitucionales.

Preparándose para el brexit

Jueves 28 de junio de 2018
El Banco de Inglaterra presentaba el pasado miércoles el Informe de Estabilidad Financiera. Este informe, que se da a conocer dos veces al año, sitúa al Brexit como el mayor riesgo a la estabilidad del sistema financiero del Reino Unido. Su gobernador aprovechaba la presentación para responder al informe publicado el pasado lunes por la Autoridad Bancaria Europea (EBA) reclamando a las entidades financieras y sus supervisores que aceleren sus preparativos para la salida británica de la UE. En su opinión, los bancos no habían logrado avanzar lo suficiente en sus preparativos para el Brexit y no deberían esperar la ayuda de un "milagro" en forma de intervención pública. Desafiando esta opinión de la EBA, el gobernador del BoE afirmaba que los bancos británicos estaban preparados para un Brexit desordenado y que era la propia UE la que debería actuar para evitar desórdenes en el mercado. La opinión del BoE es que mientras ellos están implementando medidas para abordar los riesgos de estabilidad financiera que pueden afrontar de forma unilateral, la UE necesita comprometerse con acciones similares a las de Reino Unido para garantizar que 29.000 millones de libras en derivados en poder de bancos y compañías británicas y de la UE continúen en vigor después del 29 de marzo de 2019 si no hay un acuerdo de transición.

Momento frustrante

Miércoles 27 de junio de 2018
En su primer acto público en solitario como representante del BCE, al que se incorporó como vicepresidente el pasado 1 de junio, Guindos declaraba ayer que "la benigna reacción que siguió al anuncio de nuestra decisión respalda lo apropiado de nuestra actual evaluación". También destacaba en su discurso que la economía de la zona euro mantendrá su tendencia al crecimiento en los próximos años a pesar de la creciente amenaza del proteccionismo y de la subida del petróleo, factores que influirán en la inflación y en el crecimiento mundial. Precisamente sobre el proteccionismo y las tensiones comerciales hablaba ayer la directora gerente del FMI. Definía la situación actual de tensiones comerciales, como momento frustrante. "Si comienzas a socavar el comercio internacional poniendo en marcha barreras, cuotas, barreras no arancelarias y trayendo ese nivel de incertidumbre (...) Eso es particularmente frustrante para aquellos de nosotros que hemos trabajado duro para mejorar el sistema. Por eso estamos preocupados", añadió la titular del FMI en una conferencia en Dublín. Lagarde señaló que con la economía mundial en una situación razonablemente buena -con un crecimiento del PIB del 3,9% previsto para este año "siempre que las cosas vayan en la dirección correcta"- los dirigentes deberían estar concentrándose, en cambio, en problemas como el cambio climático, la desigualdad y la deuda.

El BoE más cerca de subir tipos

Viernes 22 de junio de 2018
El Banco de Inglaterra mantuvo sin cambios los tipos de interés en el 0,5% en la reunión de ayer pero su economista jefe se unió de manera inesperada a la minoría de miembros que pide una subida de los tipos ahora, una postura que impulsará probablemente las expectativas del mercado sobre ajuste inminente. La entidad estableció también una nueva orientación acerca de cuándo podría empezar a vender sus 435.000 millones de libras en bonos soberanos británicos, indicando que esto podría ocurrir una vez que los tipos se hayan situado en torno al 1,5%. El Comité de Política Monetaria votó por 6-3 a favor de mantener las los tipos en 0,5%. El economista jefe se unió a los dos miembros que habitualmente demandan una subida de tipos al 0,75% en medio de preocupaciones de que recientes acuerdos salariales y demandas laborales puedan hacer subir los sueldos más rápido de lo esperado. Esto abre la puerta a una subida de tipos en la próxima reunión del 2 de agosto. El BoE subió los tipos por primera vez desde la crisis financiera de 2008 en noviembre de 2017 y en ese momento el BoE daba indicaciones de que podría volver a subir los tipos en mayo, pero la desaceleración económica del primer trimestre de 2018 ha llevado a posponer este posicionamiento. Ahora los futuros sobre los tipos de interés sugieren que existe una probabilidad de un 66% de que en la reunión de agosto suban los tipos en 25pb cuando antes de la reunión estas probabilidades eran de un 50%.

Encuentro en Sintra

Miércoles 20 de junio de 2018
Cuando no ha pasado una semana desde la reunión del BCE, ayer su presidente dijo en la conferencia inaugural del encuentro anual del BCE en Sintra que el Banco Central Europeo será paciente al ajustar su política monetaria, y añadió que la reacción de los mercados al mensaje sobre la primera subida de tipos de interés en la eurozona ha sido consistente con la intención de avanzar gradualmente hacia la normalización. El proceso de normalización de la política monetaria por parte de los Bancos Centrales es ya un hecho, y el BCE anticipó la semana pasada su hoja de ruta para la retirada de estímulos monetarios en la zona euro. En la rueda de prensa del jueves dijo que los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales al menos hasta verano de 2019. El mensaje del BCE sobre guía de la futura subida de los tipos ha sido intencionadamente ambigua, y ayer el presidente del Banco Central de Irlanda dijo en una entrevista en una cadena de televisión que “lo que estamos intentando decir es que hasta el verano implica el fin del verano”, y que es demasiado pronto para tener una discusión al respecto”. El presidente del BCE en su discurso de ayer ha incidido que el proceso de ajuste seguirá siendo predecible y entrará en acción a un ritmo gradual que sea el más apropiado para la convergencia de la inflación con el objetivo de estabilidad a medio plazo. También señaló que la guerra comercial desatada entre Estados Unidos y China está elevando la incertidumbre aunque por ahora las expectativas de crecimiento para el medio plazo permanecen esencialmente sin cambios.

El euro, estable pero en alerta

Martes 19 de junio de 2018

Sobre el asunto de la guerra comercial con EE.UU. la respuesta de China siempre ha sido la misma: no desea que se produzca una guerra comercial entre las dos potencias mundiales pero respondería a EE.UU. de manera contundente e inmediata. Y así está siendo. Cada anuncio del presidente estadounidense de imponer aranceles a productos chinos tiene la respuesta inmediata de China con la imposición de aranceles a productos de EE.UU. por la misma cuantía económica. En las batallas que se están librando, cada uno de los contrincantes saca pecho. China respondiendo al envite y EE.UU. diciendo que su economía puede absorber los golpes de China. Ayer, el presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca, declaraba que ahora es el momento adecuado para presionar a China sobre sus políticas comerciales porque la economía de Estados Unidos es lo suficientemente fuerte como para absorber la incertidumbre derivada de las tensiones bilaterales. Ayer Goldman Sachs apuntaba que ve una política monetaria en China ligeramente menos restrictiva como consecuencia de esta tensión comercial. Ha reducido su proyección del tipo repo a 7 días al 2,75% a finales de año, desde el 3%, y espera que el Banco Popular de China reduzca el coeficiente de reservas obligatorias de los bancos en 50 puntos básicos. En abril, el banco central chino redujo inesperadamente este coeficiente en 100 puntos básicos, al 16% en el caso de las grandes instituciones bancarias, y al 14% para los bancos más pequeños.

El BCE pone fecha final a la QE

FED: dos subidas más este año

Jueves 14 de junio de 2018
Sin sorpresas. La Reserva Federal subió ayer su tipo de interés de referencia, una medida ya anticipada por mercado, un cuarto de punto porcentual a un rango de entre un 1,75% y un 2%. También retiró su compromiso de mantener los tipos lo suficientemente bajos como para estimular la economía "durante un tiempo" y señaló que toleraría una inflación por encima de su objetivo al menos hasta 2020. La Fed ha aumentado los tipos siete veces desde finales de 2015 gracias a la continua expansión de la economía y al sólido crecimiento del empleo, lo que dejó obsoleta la redacción de sus anteriores comunicados de política monetaria. La inflación también se ha ajustado, con nuevas previsiones de los funcionarios del banco central estadounidense que indican que se mantendría por encima del objetivo del 2%, alcanzando el 2,1% este año y permaneciendo en este nivel hasta el 2020. Las nuevas previsiones de los responsables de la política monetaria también proyectan un ritmo ligeramente más rápido de subida de tipos en los próximos meses, con dos más en el año, frente a una sola subida de su pronóstico anterior. Además, esperan otras tres subidas el próximo año, sin cambios frente a sus expectativas previas. "El mercado laboral se ha seguido fortaleciendo (...) la actividad económica ha crecido a un ritmo sólido", dijo el comité de la Fed en un comunicado unánime después de dos días de reunión.

Un comunicado clave

Miércoles 13 de junio de 2018

Hoy finaliza la reunión del Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal, y los mercados esperan que se anuncie una nueva subida de 25 pb en los tipos de interés, hasta el 2,0%. Además del comunicado, la reunión concluye con la actualización de las proyecciones económicas y una rueda de prensa del Presidente. La atención se va a poner en poder determinar cuáles pueden ser las pautas futuras de actuación. Ayer se publicaron los datos de IPC de mayo, mes en el que la inflación subió un 0,2% con respecto al mes anterior, y en el que la tasa interanual subió tres décimas, hasta el 2,8%, el nivel más alto desde febrero de 2012, superando el objetivo de la Fed que es un 2%.
En este entorno el comunicado gana protagonismo ya que la Fed podría señalar si el ritmo de crecimiento de la actividad y de la inflación podría suponer un aumento en el ritmo de las subidas de tipos de interés por encima de lo previsto. Es posible que se produzcan algunos cambios en el comunicado, y que pueda incluir alguna referencia al proceso de normalización de la política monetaria y que se elimine una expresión que ha usado desde finales del 2015: que las tasas se mantendrían por debajo de los niveles históricos "durante algún tiempo". El actual ciclo normalización monetaria de la Fed comenzó en diciembre del 2015 cuando inició la reducción de su cartera de bonos del Tesoro y deuda que compró para impulsar la economía tras la crisis de 2007. El comunicado será a las 20:00h de Madrid, y media hora más tarde, la rueda de prensa.

Comercio justo, comercio tonto

Martes 12 de junio de 2018
Tras una problemática cumbre del G-7 el pasado fin de semana, el temor de los inversores a una ruptura de la zona euro se disipaba después de que el nuevo ministro italiano de Economía prometiera mantener al país en el euro y recortar los niveles de deuda. Su promesa impulsaba los títulos del sector bancario en la zona euro, sobre todo en Italia, donde el índice que recoge los títulos bancarios se anotaba ayer una subida del 5,85%. La “conmoción” de la cumbre del G7 está teniendo distintas reacciones a ambos lados del Atlántico. Ayer, el ministro de Economía alemán declaraba que los acontecimientos de la cumbre han unido a la Unión Europea. “Es importante que demostremos unidad a todos los niveles”.
Mientras tanto, el presidente estadounidense, después de haber abandonado la cumbre antes de tiempo y anunciar que se retiraba del comunicado conjunto, ayer echaba un poco más de leña al fuego con una serie de tuits donde, en un arrebato, se expresaba contra sus aliados en la OTAN, la Unión Europea y el primer ministro canadiense. “El comercio justo ahora se llamará comercio tonto si no es recíproco”, dijo Trump. “Perdón, no podemos dejar que nuestros amigos, o enemigos, se aprovechen de nosotros en el comercio, ¡Debemos poner primero al trabajador estadounidense!”, agregó. Unos comentarios que parecen destinados a tocar la fibra sensible de los votantes que apoyan su “Primero Estados Unidos”.

Ralentización en la UE

Viernes 8 de junio de 2018
A menos de una semana de la próxima reunión del BCE, los datos económicos de la zona euro confirman la ralentización del crecimiento en el primer trimestre de 2018 hasta un 0,4% frente al 0,7% registrado en el trimestre anterior. En términos interanuales los países de la zona euro crecieron un 2,5%. Para el conjunto de la UE, el crecimiento trimestral fue de un 0,4% y de un 2,4% en términos interanuales. Entre los países de la UE, el mayor ritmo de crecimiento se registró en Letonia y Polonia con un 1,6%, seguidos por Hungría y Finlandia con un 1,2%. Por el contrario Estonia ha sido el único país que ha registrado una contracción económica de un -0,1%, mientras que Rumanía y el Reino Unido registraron tasas de crecimiento del 0,1%. De las principales economías de la zona euro, España fue la que registró un mayor crecimiento, un 0,7% trimestral y un 3% en términos interanuales. En Alemania el ritmo de se moderó al 0,3% desde el 0,6% y Francia creció un 0,2% frente al 2,5% registrado en el trimestre anterior. Eurostat señaló que las exportaciones de la zona euro cayeron un 0,4% intertrimestral y las importaciones bajaron un 0,1%, mientras que el consumo de los hogares creció un 0,5, reflejo de la menor actividad global y de las tensiones comerciales. En el primer trimestre la zona euro registró un menor ritmo que la economía norteamericana que en términos iintertrimestrales creció un 0,5% aunque también registró una desaceleración con respecto al 0,7% registrado en el trimestre anterior.

Japón, en riesgo de recesión

Miércoles 6 de junio de 2018
La actividad del sector servicios en China y en Japón muestra una divergencia entre los dos países. En Japón los datos de mayo muestran que la actividad del sector servicios creció en mayo a un menor ritmo que en el mes anterior y el índice PMI se situó en 51 puntos frente a los 52,5 de abril. A pesar del descenso, se mantiene por vigésimo mes consecutivo por encima de los 50 puntos que separa la expansión de la contracción. Además el gasto de los hogares japoneses se contrajo de forma inesperada en abril, lo que aumenta la posibilidad de que la economía japonesa entre en recesión en el segundo trimestre. En el primer trimestre la economía japonesa se contrajo de forma inesperada, y de registrar un nuevo trimestre de contracción, se pondría fin a la etapa más larga de crecimiento económico desde la década de 1980, aumentando las dudas sobre las medidas de estímulo puestas en marcha por el primer ministro para reactivar la economía. En China el índice PMI de servicios se mantuvo sin cambios en 52,9 puntos, lo que sugiere que la actividad mantiene un ritmo de expansión estable, aunque ligeramente más lento que a principios de año. Las autoridades chinas siguen en marcha con el programa de reformas económicas orientadas a reducir el exceso de capacidad productiva de la industria pesada, reducir los altos niveles de deuda y reorientar la producción industrial hacia una producción de mayor valor como la robótica y la industria aeroespacial.

Se alejan los peores escenarios

Martes 5 de junio de 2018
Tras despejarse parte de la inquietud política que se vivía a finales de la semana pasada en España e Italia, los mercados parecen tomarse un respiro. Las primas de riesgo de ambos países reflejaban ayer un alejamiento de los peores escenarios de inestabilidad. Los mercados parecen estar recuperándose, aunque es muy posible que no se hayan visto el final de las turbulencias políticas. La agencia Moody's ha señalado que no prevé que la incertidumbre política que previsiblemente habrá en España a corto plazo tenga un efecto material en su perfil de crédito. La agencia, que otorga a España un rating de "Baa1" con perspectiva estable, citó la limitada capacidad del nuevo Ejecutivo para llevar a cabo importantes iniciativas políticas o revertir las reformas aprobadas por el anterior Gobierno dada la fragmentación del parlamento. "Desde nuestro punto de vista, los acontecimientos en España es poco probable que hagan descarrilar el robusto crecimiento económico, que continúa beneficiándose de una sólida demanda doméstica y la fortaleza de las exportaciones debido a la recuperación del área del euro”. Mientras tanto, la confianza del inversor en la zona euro se deterioró por quinto mes consecutivo en junio a su nivel más bajo desde octubre de 2016, afectada por la toma de posesión de un gobierno antisistema en Italia y la disputa comercial con Estados Unidos.

Incertidumbre en el sur de europa

Viernes 1 de junio de 2018
España e Italia centran la atención política de la zona euro, y desde Europa se siguen los acontecimientos con atención, pero con cierto distanciamiento de no interferir en las políticas nacionales. En los mercados financieros, el Ibex terminó con un descenso del 1% mientras que la prima de riesgo de la deuda se redujo ligeramente, aunque hoy será cuando los mercados muestren su reacción. En Italia, ayer a última hora de la tarde los líderes del Movimiento 5 Estrellas y de la Liga alcanzaron un acuerdo para reactivar su propuesta de coalición de gobierno en Italia, evitando la perspectiva de un adelanto electoral. Las próximas horas y días serán claves en dos de los principales países de la zona euro, con implicaciones que van más allá de la política, y que podrían afectar a la recuperación económica de la zona euro. En lo económico, que quedó relegado a un segundo plano en las últimas horas, destacar que la inflación de la zona euro subió en mayo al 1,9% interanual desde el 1,2%, lo que representa el mayor incremento de precios desde abril de 2017 como consecuencia del repunte de la energía y los servicios. Si se excluye el efecto de la energía, la tasa de inflación se sitúa en el 1,4%, tres décimas más que en abril. La inflación subyacente, en la que además de la energía se excluye el impacto de los alimentos frescos, el alcohol y el tabaco ha subido al 1,1% desde el 0,7%. Este avance de la inflación refuerza a los partidarios de una retirada de estímulos por parte del BCE.

Algo más de calma

Jueves 31 de mayo de 2018
Un día después de que la mayor liquidación de deuda a corto plazo en Italia en 26 años aumentara las preocupaciones sobre la capacidad de financiación del país, el Tesoro italiano pasó ayer la prueba de una subasta de bonos a 5 y 10 años con relativa facilidad. Los precios estuvieron cerca de los del mercado secundario, por lo que no hubo necesidad de pagar una elevada prima, lo que es, sin duda, una señal alentadora tras el terremoto que se vivió en el mercado en la jornada anterior. Y mientras Italia renueva los intentos de formar Gobierno y terminar con la agitación política, desde el BCE se señala que la institución no está considerando adoptar ninguna medida de intervención, porque los indicadores aún no muestran señales de estrés entre los bancos. Los costes de endeudamiento aún están a la mitad del nivel que alcanzaron durante la crisis de deuda de la eurozona en 2010-2012, los depósitos bancarios están estables y no hay indicios de estrés en el mercado de préstamos interbancarios. "Ningún banco central actuaría a raíz de eventos de unos pocos días", señalan desde la institución europea. Además se apunta que el BCE no tiene herramientas o mandato para resolver lo que en esencia es una crisis política. Con la atención centrada en Italia y la zona euro, los datos macro están teniendo poca influencia en los mercados. Ayer, en EE.UU se revisó a la baja el crecimiento del PIB en el primer trimestre al 2,2% desde el 2,3% inicialmente anunciado.

Italia: más que riesgo político

Miércoles 30 de mayo de 2018
El gobernador del Banco Central de Italia advirtió ayer que el Estado estaba “sólo a unos poco pasos” de perder la confianza de los inversores mientras se acumulaban las órdenes de venta tanto en renta fija como en renta variable, al temer que una repetición de las elecciones se convierta en un referéndum de facto sobre la permanencia de Italia en el euro. Ayer el primer Ministro designado por el Presidente de la República teníaprevisto presentar su Gobierno, pero no lo hizo, y hoy deberá de confirmar si sigue adelante en el cargo o renuncia. Desde un punto de vista político, la situación podría llevar a nuevas elecciones en julio. Ayer el índice de la bolsa de Milán perdió un 2,65%, registrando la peor sesión desde agosto de 2016 y marcando mínimos desde julio de 2017. El diferencial de la rentabilidad del bono italiano a 10 años con el bono alemán superaba al cierre los 290 puntos, su nivel más alto desde julio de 2013, y la rentabilidad de los bonos italianos a corto plazo registraron ayer su mayor aumento diario desde 1992. La incertidumbre en la tercera economía de la zona euro también llevó a que el euro se depreciase a nuevos mínimos de varios meses. La elevada deuda de Italia, que supera el 130% del PIB deja al país expuesto a graves riesgos a la vez que una encuesta de Sentix realizada a unos 1.000 inversores institucionales y minoristas señala que el índice de "ruptura del euro” subió al 13% desde el 6,3% en abril.

El euro a debate

Martes 29 de mayo de 2018
La subida del 1,4% que ayer llegó a mostrar la bolsa italiana en las primeras horas duró muy poco. Rápidamente se esfumó al imponerse la incertidumbre que se cierne sobre Italia al dirigirse el país a unas nuevas elecciones después de desbaratarse los planes de gobierno de los partidos antisistema, Movimiento Cinco Estrellas y La Liga. El veto del presidente de Italia al nombramiento de un euroescéptico como ministro de Economía ha puesto al euro, que no estuvo demasiado presente en la última campaña electoral, en el centro del debate. En un discurso televisado, el presidente dijo que rechazó el nombramiento porque el candidato había amenazado con sacar a Italia del euro. "La incertidumbre sobre nuestra posición ha alarmado a los inversores y ahorradores tanto en Italia como en el extranjero La membresía del euro es una opción fundamental. Si queremos discutirla, entonces deberíamos hacerlo de manera seria". Ayer, el presidente nombró a un exfuncionario del FMI, Carlo Cottarelli, como primer ministro provisional, con la tarea de planificar la convocatoria de nuevas elecciones y aprobar los presupuestos. Estas nuevas elecciones probablemente girarán en torno al papel de Italia en la UE y la zona euro. Tras su nombramiento, el nuevo primer ministro apuntó que las elecciones podrían ser en otoño. Hasta entonces, el prolongado vacío de poder en Italia probablemente será analizado por las agencias de rating.

En Román Paladino: "No"

Lunes 28 de mayo de 2018

De los nueve países que forman parte de la UE y que no pertenecen al área del euro, solo Reino Unido y Dinamarca disponen de una cláusula que les permite mantenerse fuera de la eurozona si así lo desean.
Formalmente, los otros seis, Suecia, Croacia, Polonia, Bulgaria, Hungría y República Checa, están comprometidos a su integración, pero ninguno había dado hasta ahora muestras de su voluntad de incorporarse. Sin embargo, hace unos días, Bulgaria, considerada la economía más débil de la UE, y Rumanía manifestaban su propósito de pasar a formar parte de la eurozona como su vigésimo y vigésimo primer miembro. Para ello anunciaban que tenían previsto solicitar el ingreso a finales de 2018 en la antesala del euro, el llamado ERM, donde habrían de pasar dos años antes de adoptar definitivamente la divisa única. Desde la UE y probablemente como reacción al Brexit, se ha querido animar a los países fuera del euro a su incorporación.
Respaldados por el Presidente de la Comisión Europea, búlgaros y rumanos manifestaban el deseo de presentar su candidatura. Es paradójico porque se produce en un momento en el que incluso los más optimistas apuestan por un futuro europeo con diversos niveles de integración y que, en el mejor de los casos, tiene un año crítico por delante, donde más allá de gestionar episodios de inestabilidad como el que afecta a Italia, y ahora a España, tiene el reto de aunar las diferentes visiones que respecto a la integración monetaria y fiscal representan Francia y Alemania.
No parece que sea momento de seguir engordando cuando no se sabe que menú se servirá y como pueden cambiar las reglas, particularmente cuando quienes pretenden sentarse a la mesa están entre las economías más atrasadas de la UE. El BCE acaba de publicar su último informe bienal sobre convergencia y es muy explícito en ambos casos (pg 61 y 69): “La legislación búlgara/rumana no cumple todos los requisitos relativos a la independencia del banco central, a la prohibición de financiación monetaria y a su integración legal en el Eurosistema”. En román paladino un “no” para largo y en toda regla. No se diferencia mucho de los comentarios referidos a Polonia o Hungría, pero al menos estos no parecen tener la voluntad manifestada por sus vecinos.
Quizá en Bruselas no reciban bien esta ducha fría del BCE, pero el sentido común, Alemania, Holanda y algún otro país más, seguro que celebran el informe y lo que de él se deduce.
Mientras algunos no están ni se les espera, y otros quieren y no pueden, los hay que desde dentro ponen emoción sobre el euro. Hace nada mirábamos a Italia, y sin apenas darnos cuenta y cuando la aprobación de los presupuestos de 2018 parecía que ponía a España en la lista de países de riesgo moderado, llega inesperadamente la moción de censura que, si hacemos caso de las crónicas políticas del viernes por la tarde, se encuentra a las puertas de unas posibles elecciones generales que anticipan un cambio político a sumar a una crisis institucional que continua sin alumbrar una salida.
La bolsa española perdía cerca de un 2%, la mayor desde marzo, y el euro perdía definitivamente la barrera técnica del 1.17 que constituía uno de sus más firmes soportes antes de adentrase en búsqueda del siguiente en 1.1560.
Al tiempo, la prima de riesgo española superaba los 100 puntos, y aun así es la mitad de la italiana. Hasta hace unas semanas todo parecía tranquilo. Hoy nadie parece contento. Vivir para ver.

Alemania se frena

Viernes 25 de mayo de 2018
Ayer el BCE publicó las actas de la reunión del 26 de abril en la que mantuvo sin cambios los tipos de interés y tras la cual su presidente dijo que la economía europea sigue fuerte aunque señaló que había evidencias de un leve retroceso con respecto a finales de 2017. En las actas se señala que el crecimiento de la zona euro podría desacelerarse aún más, pero la expansión sigue siendo sólida y con una base amplia. Las autoridades monetarias están debatiendo si finalizan sus compras de activos o mantienen el estímulo, considerando que el actual programa de compra de bonos del BCE por importe de 30.000 millones de euros que expira en septiembre y que la economía ha registrado un enfriamiento inesperado y factores de riesgo político. "La incertidumbre que rodea el panorama se ha incrementado y se consideró que era necesaria cierta cautela para interpretar los eventos recientes, también porque la moderación en el crecimiento parece ser generalizada en cuanto a países y sectores", dijo el BCE en sus minutas. Coincidiendo con la publicación de las actas del BCE, la Oficina Federal de Estadística de Alemania publicaba que el PIB alemán creció en el primer trimestre un 0,3% frente al 0,6% del trimestre anterior. A pesar de la moderación, Alemania registra veinte trimestres consecutivos de crecimiento positivo, lo que supone la fase más larga desde 1991. La moderación del crecimiento se debió a una pérdida de dinamismo del sector exterior y la caída del gasto público.

Preocupación contenida en Europa

Miércoles 23 de mayo de 2018
Cuando todavía no se ha formado gobierno en Italia, ayer el vicepresidente de la Comisión Europea exigía al próximo gobierno italiano una política presupuestaria responsable. En una entrevista publicada ayer en un diario económico alemán, el vicepresidente de la CE señaló que “sólo podemos aconsejar mantener el rumbo en la política económica y financiera, fomentar el crecimiento con reformas estructurales y mantener el déficit presupuestario bajo control". También dijo que la CE por principio no interfiere en la política nacional al tiempo que recordó que Italia es el segundo país con la mayor deuda pública, después de Grecia, en la eurozona. Italia presentará en Bruselas un nuevo programa de estabilidad con los datos presupuestarios esenciales y que una vez se conozcan los planes concretos, la Comisión Europea podrá estudiarlos y evaluarlos. El vicepresidente señaló que desde la perspectiva de la Comisión Europea, una condonación de la deuda no sería realista en absoluto, aunque apuntó que tanto la Liga Norte como el Movimiento Cinco Estrellas ya han desmentido que fueran a plantear algo en ese sentido. Asimismo declaró que la posibilidad de pedir una salida de la eurozona ya no forma parte de la agenda de la coalición de gobierno italiana, y que el tratado de la UE no contempla una salida de la eurozona y económicamente sería muy perjudicial.

Coches a cambio de acero

Viernes 18 de mayo de 2018

La creciente tensión comercial entre EEUU y China preocupa en Europa. Esta semana las autoridades alemanas apuntaban a las medidas proteccionistas y la política de aranceles por parte de EEUU. como las causantes de la debilidad del sector exterior, y con ello de la ralentización del crecimiento en su país. Aunque EE.UU. ha garantizado exenciones temporales a algunos países, así como a la UE, de los aranceles al acero y aluminio, el bloque europeo exige un levantamiento permanente. Preocupa la posibilidad de que el mercado europeo se vea inundado de acero extranjero que tenía como destino EEUU. Ante el temor de mayores daños colaterales por la pugna EE.UU.-China, los líderes de la UE están listos para ofrecer al presidente estadounidense una mayor apertura de su mercado a las importaciones desde EEUU, incluidos automóviles, en un intento por evitar una potencial guerra comercial con Washington. Están dispuestos a debatir la reducción de las barreras comerciales, pero “sólo de manera recíproca y sólo si Washington no impone aranceles a la importación de metales a la UE”, declaraba ayer la canciller alemana. Ayer, EE.UU. y China iniciaban una segunda ronda de negociaciones comerciales, en un intento por evitar una dañina guerra arancelaria. En las conversaciones celebradas hace dos semanas en Pekín, las dos partes presentaron largas listas de exigencias a su contraparte y sólo acordaron seguir hablando.

Italia preocupa

Jueves 17 de mayo de 2018

Los bonos y las acciones italianas se convirtieron ayer en un lastre para los mercados europeos y para el euro. El coste de la deuda italiana se disparaba y sus acciones cerraban con una caída del 2,3% tras conocerse un borrador del programa de una potencial coalición de gobierno entre el antisistema Movimiento 5 estrellas y la ultraderechista Liga. Para ayudar a reducir la deuda pública italiana, que se sitúa en más del 130% del PIB y es la más alta de la zona euro después de Grecia, el documento conjunto de ambos partidos insta al BCE a condonar 250.000 millones de euros de bonos de referencia italianos incluidos en el programa de alivio cuantitativo del banco. Esto recortaría el ratio deuda/PIB en 10 pb. Otra propuesta que ha causado alarma es la creación de procedimientos económicos y judiciales que permitan a los estados miembros abandonar la Unión Monetaria. El documento también solicita una renegociación de las contribuciones de Italia al presupuesto de la UE, el final de las sanciones contra Rusia y planea desmantelar una reforma de las pensiones de 2011 que supuso elevar la edad de jubilación. Ambos partidos tienen antecedentes de euroescepticismo. El Cinco Estrellas ha moderado su postura de forma considerable en el último año abandonando la idea de celebrar un referéndum sobre la pertenencia de Italia al bloque monetario. No obstante, la Liga sigue queriendo dejar la zona euro tan pronto como sea posible políticamente.

Contraste económico

Miércoles 16 de mayo de 2018
El crecimiento económico de la zona euro se desaceleró en el primer trimestre. Eurostat confirmó ayer la estimación inicial de crecimiento del PIB de un 0,4% frente al 0,7% registrado en los dos trimestres anteriores. En términos anuales el PIB creció un 2,5%, frente al 2,8% del cuarto trimestre y del 2,7% del tercer trimestre de 2017. La desaceleración de la eurozona se debe en gran medida a la ralentización de Alemania, cuyo PIB creció en el primer trimestre un 0,3%, la tasa más baja desde el tercer trimestre de 2016, moderándose con respecto al 0,6% y el 0,8% registrados respectivamente en el cuarto y tercer trimestre de 2017. A pesar de la moderación, es el decimoquinto trimestre consecutivo en el que Alemania registra un crecimiento positivo y que supone el periodo más largo desde la reunificación. Las autoridades germanas señalaron que la desaceleración es consecuencia de la debilidad del sector exterior que se ha visto afectado negativamente por el incremento de las medidas proteccionistas y la política de sanciones por parte de Estados Unidos. Con respecto a la producción industrial en la zona euro, Eurostat señaló que en marzo creció un 0,5%, dos décimas menos de lo previsto, y revisó a la baja los datos de febrero al -0,9%. Los datos de Europa contrastan con los de EE.UU., donde ayer se publicó una leve mejora de las ventas minoristas en abril y una revisión al alza de los datos de marzo, lo que llevó la rentabilidad del bonodel Tesoro norteamericano a 10 años a 3,069%, máximos desde julio de 2011, y al dólara máximos del año.

Algunos trimestres, pero no años


Martes 15 de mayo de 2018
Ayer, en una jornada carente de referencias significativas, lo más destacado y que tuvo cierta influencia en los mercados, fueron las declaraciones de responsables económicos del BCE y de la Reserva Federal. El gobernador del Banco de Francia y miembro de la institución monetaria europea declaró que el BCE podría aportar nuevas guías sobre el cronograma de su primer alza de tipos de interés, ahora que se acerca el fin de su programa excepcional de compra de bonos. Según el funcionario, la posibilidad de que se decida en septiembre o en diciembre el fin de las compras netas de activos por parte del BCE "no es una duda existencial profunda", añadiendo que en lo referente a la primera subida de tipos, “podríamos dar una guía adicional sobre su cronograma, con un significado para bastante más allá de al menos algunos trimestres, pero no años". Por su parte, la presidenta de la Fed de Cleveland, reiteró su apoyo a un enfoque gradual para subir los tipos de interés dado que la inflación no llega de forma sostenida al objetivo del 2%. Los comentarios del gobernador del Banco de Francia impulsaron el bono alemán a 10 años al 0,614%, su nivel más alto en dos semanas. En línea con esta subida, la rentabilidad de los bonos estadounidenses también se recuperaba, haciendo que el diferencial continúe en mínimos de una década. Hoy, el foco de atención estará en el avance del PIB del primer trimestre en la zona euro.

Competitividad e inflación

Jueves 10 de mayo de 2018
La fuerte apreciación del dólar está haciendo que los mercados emergentes se conviertan también estos días en protagonistas. Sus divisas están sufriendo la apreciación del dólar. Es verdad, que la depreciación cambiaria en estos países contribuye a mejorar su competitividad, pero también lo es que obliga a vigilar los efectos que pueda tener en una inflación que, en algunas economías emergentes, parecía estar bajo control. Por ejemplo, en Rusia se frenó a mínimos récord, en India a mínimos de cinco meses y en Brasil las estimaciones apuntaban que quedaría por debajo del 3,8% este año. Ahora, con los movimientos cambiarios recientes, el mercado comienza a considerar si el ciclo de recortes de tipos de interés en estos mercados puede haber encontrado un freno. Mientras tanto, en la zona euro, ahora las apuestasson que la subida de los tipos de interés se producirá más tarde de lo inicialmente previsto, lo que contrasta con las tres subidas más que se esperan en EE.UU. en lo que queda de año, tras acumular un incremento de 150 puntos básicos en sus tipos de interés desde diciembre de 2015. Durante 20 meses consecutivos la economía de la zona euro se ha expandido, pero algunos recientes indicadores sugieren que el crecimiento se ha ralentizado a principios de 2018, con la amenaza de una guerra comercial empañando aún más las perspectivas.

Reino Unido: ralentización acusada

Miércoles 9 de mayo de 2018
Mañana el Banco de Inglaterra celebra su reunión periódica para la que la gran mayoría del mercado estima que mantendrá los tipos de interés invariados en el 0,5%. El mes pasado el Gobernador del BoE moderó las expectativas de una subida de tipos en la reunión de mayo, aunque advirtió de que el Reino Unido debe prepararse “para algunas subidas” en los próximos años. Desde entonces, casi todos los indicadores económicos han estado por debajo de lo previsto. El PIB creció en el primer trimestre un 0,1% frente al 0,4% del trimestre anterior. El índice actividad del sector servicios se situó en abril en el nivel más bajo desde justo después del referéndum del Brexit en junio de 2016. Con respecto a los salarios, el Gobernador del BoE dijo en febrero que era un punto importante que el crecimiento salarial anualizado se hubiese situado por encima del 3%, y en abril, el crecimiento se ha situado por debajo del 1%. En el primer trimestre la inflación se redujo al 2,7%, por debajo de las previsiones del BoE del 2,9%, mostrando una menor demanda interna, aunque a pesar de ello, sigue por encima del objetivo del 2%. De otros indicadores de corto plazo, que excluyen el mercado inmobiliario, el comercio, las finanzas públicas, los precios de producción y el desempleo, también fueron más débiles de lo previsto y en abril, 22 de estos 24 indicadores se situaron por debajo de las estimaciones. En resumen, la incertidumbre sobre el Brexit y la desaceleración de la zona euro, está teniendo su reflejo en la economía británica y en este entorno parece difícil que le BoE pueda tener margen para la esperada subida de tipos en el corto y medio plazo.

La Comisión urge más reformas

Viernes 4 de mayo de 2018
La Comisión Europea publicó ayer sus previsiones económicas para 2018 y 2019 tanto para los 19 países de la zona euro como para los 28 países de la UE. Para los de la eurozona estima que el crecimiento económico se ralentizará desde el 2,4% de 2017 al 2,3% en 2018 y al 2,0% en 2019. Entre los riesgos económicos, la Comisión citó la volatilidad del mercado financiero, el estímulo fiscal en Estados Unidos que podría desembocar en un sobrecalentamiento y en una subida más rápida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, y una escalada en el proteccionismo comercial. Las estimaciones presentadas por la Comisión Europea están en línea con las proyecciones presentadas hace dos semanas por el FMI en las que anticipa un crecimiento de la zona euro del 2,4% en 2018 y del 2,0% en 2019. El jefe del departamento económico de la Comisión Europea dijo que el aumento de los riesgos hacía mucho más importante que los líderes de la UE avancen en las reformas y que en el Consejo Europeo de junio no deben posponerse decisiones cruciales. Los líderes europeos deben decidir sobre un plan de garantía de depósitos y la creación de un fondo de resolución bancaria y en si convierten el fondo de rescate en un Fondo Monetario Europeo con amplios poderes, incluyendo la reestructuración de la deuda soberana y la vigilancia habitual de las economías. Las diferencias entre los países miembros con respecto a estos puntos son muy significativas, pero desde la Comisión señalan la necesidad de afrontar las reformas necesarias para completar la Unión Económica y Monetaria.

El BCE mantiene el guión

Viernes 27 de abril de 2018
El BCE dejó ayer sin cambios la política monetaria, y su presidente minimizó las preocupaciones sobre la reciente debilidad económica de la zona euro. El presidente dijo que la economía sigue fuerte aunque señaló que hay evidencias de un leve retroceso con respecto a los datos de finales del año 2017. Sin embargo dijo que se prevé que “el crecimiento seguirá siendo sólido". Reiteró la confianza de los miembros del BCE de que la inflación convergerá en el medio plazo hacia el objetivo cercano, pero por debajo, del 2%. El presidente destacó que los riesgos para el crecimiento económico se han incrementado debido al aumento de las políticas proteccionistas. La economía de la zona euro acumula 20 trimestres consecutivos de crecimiento, y la atención se centra en determinar cuando el BCE podría finalizar el programa de compra de deuda, Ayer el BCE señaló que mantendrá el programa de compras de bonos hasta septiembre, o más allá, si fuese necesario. Los miembros tienen que acordar una fecha para su finalización, incluso aunque la inflación no hubiese alcanzado el objetivo. Con respecto a los tipos de cambio dijo que no se había discutido en el Consejo, aunque sigue vigilante con respecto a la evolución del tipo de cambio y de otras condiciones financieras con respecto a sus posibles implicaciones para las perspectivas de inflación.

Mirando al bono americano

Jueves 26 de abril de 2018
Desde hace unos días la rentabilidad del bono de EEUU a 10 años está captando la atención de la mayor parte del mercado. Ayer, superaba el nivel psicológico del 3%, situándose en el 3,03%. Si supera el 3,04%, que fue su nivel máximo en enero de 2014, se situaría en una zona vista por última vez en el verano de 2011. Detrás de esta subida, el nerviosismo sobre el creciente endeudamiento federal derivado de los menores ingresos como resultado de la reforma fiscal promulgada en diciembre y el incremento del gasto presupuestario acordado en febrero, junto con la preocupación por la inflación tras el aumento de los precios del petróleo y del resto de las materias primas. Si a ello se suma la perspectiva de más aumentos de tipos de interés por parte de la Fed, se crea el escenario perfecto para la actual posición vendedora en el mercado de bonos. También el bono a dos años tocó ayer su mayor nivel desde septiembre de 2008, al 2,508%, confirmado el aplanamiento de la curva de tipos y el temor a que si la tendencia continúa la curva podría terminar por invertirse. La semana pasada el presidente de la Fed de Nueva York declaraba que le preocupaba el aplanamiento de la curva de tipos: “Una curva invertida en un poderoso vaticinador de desaceleraciones económicas”. La tendencia ascendente de la rentabilidad de los bonos está empezando a generar nerviosismo en otros mercados ya que podría llevar a los inversores a considerar mover el dinero a valores más seguros de renta fija a expensas de activos con más riesgo, como la renta variable.

Posicionamiento prudente

Miércoles 25 de abril de 2018
Mañana el BCE celebra su reunión periódica con la atención puesta en la rueda de prensa del presidente. No se esperan cambios en la política monetaria ni anuncios sobre la finalización de la política de flexibilización cuantitativa (QE). Probablemente el presidente del BCE tenga que responder a preguntas relacionadas con el tipo de cambio del euro. Aunque reiterará que no es un objetivo del BCE, tratará de ser cauteloso para evitar una apreciación del euro, por el efecto negativo que supone para la recuperación económica, la penalización en las exportaciones, especialmente en los países más débiles de la zona euro, y la amenaza de una mayor presión de la inflación a la baja. Algunos de los efectos de la apreciación del euro de un 17% desde comienzos de 2017 se reflejan en indicadores como el PMI compuesto de la zona euro que en marzo bajó a 55,2 puntos desde los 57,1 de febrero, o en el quinto descenso mensual consecutivo del índice de confianza alemán IFO que se publicó ayer. El viernes el presidente del BCE señaló en la reunión del FMI en Washington que “los datos recientes sugieren que el crecimiento pueden haber alcanzado su punto máximo y que se espera que el impulso continúe”. Esto puede ser una señal para tratar de evitar tanto una mayor apreciación del euro como una fuerte depreciación, lo que supone todo un ejercicio de malabarismo por parte del presidente del BCE.

China-Rusia: relaciones crecientes

Viernes 20 de abril de 2018
China y Rusia, países que actualmente están siendo objeto de las medidas comerciales y sanciones económicas por parte de Estados Unidos, mantienen un comercio creciente que el año pasado aumentó más de un 20% superando los 84.000 millones de dólares. El ministro de Comercio de China señaló ayer que en el primer trimestre el comercio bilateral entre ambos países ha crecido cerca de un 30% y que probablemente en 2018 el volumen podría superar los 100.000 millones de dólares. China es, por octavo año consecutivo, el mayor socio comercial de Rusia. El ministro de Comercio de China dijo que ambos países continuarán optimizando la estructura del comercio bilateral mediante la expansión del comercio de productos mecánicos y eléctricos y artículos de alta tecnología, y que además también se tomarán medidas para ampliar el acceso a los mercados de los productos agrícolas. Rusia incrementará las exportaciones de productos agrícolas como granos, aceite comestible y pescado hacia China. Con respecto a los aranceles impuestos por Estados Unidos a China, el ministro indicó que China está bien preparada para compensar los efectos negativos de su disputa comercial con Estados Unidos, y que estos aranceles no tendrán un gran impacto en la industria nacional. Además señaló que “si Estados Unidos intenta usar políticas comerciales proteccionistas para contener el desarrollo de China y forzar a China a hacer concesiones, incluso a costa de los intereses de las compañías, ha dado un paso mal calculado”.

Datos de inflación

Jueves 19 de abril de 2018

Los precios en la zona euro subieron en marzo menos de lo estimado inicialmente, por una menor subida de los alimentos no elaborados. El IPC aumentó un 1,3% en tasa interanual frente al 1,4% que se estimó a comienzos de este mes. El dato tuvo escaso impacto en los mercados y no va suponer cambios en las corrientes de opinión que hay dentro del BCE respecto a las actuaciones de política monetaria. El dato supone un aumento de los precios respecto al 1,1% registrado en febrero, lo que servirá de excusa para los que dentro de la institución monetaria europea consideran que es el momento de empezar a reducir el programa de compras. Al quedar la tasa alejada aún del objetivo del 2% también servirá de apoyo para los que insisten en el paciente acercamiento a la normalización de la política monetaria, una postura que defiende, entre otros, el presidente del banco central. A esta paciencia y prudencia hacía referencia ayer el gobernador del Banco de Francia, al señalar que el BCE tendría que alterar la marcha hacia una normalización de su política económica si los crecientes riesgos del proteccionismo, los tipos cambiarios o las corrección abruptas en los mercados financieros acaban deprimiendo la inflación. Mientras tanto, en Reino Unido el dato de inflación de marzo pone en duda la esperada subida de tipos de interés en mayo. Los precios crecieron un 2,5%, por debajo del 2,7% registrado en febrero. La apreciación de la libra en los últimos meses ha contribuido a esta menor presión inflacionista. En noviembre la inflación fue del 3,1%, el nivel más alto en cinco años.

FMI: riesgos equilibrados

Miércoles 18 de abril de 2018
El FMI presentó ayer su informe de Perspectivas de la Economía Mundial en las que dejó sin cambios sus estimaciones de crecimiento para la economía global en un 3,9% en 2018 y 2109, el mismo nivel que señaló en su informe de enero. Las previsiones se presentan en el marco de los encuentros que cada primavera celebran en Washington tanto el FMI como el Banco Mundial y que comenzaron ayer. En el informe presentado el FMI señala que los riesgos para el panorama global están equilibrados para los próximos trimestres pero que las tensiones comerciales, que incluyen la reciente disputa arancelaria entre Estados Unidos y China, podrían perjudicar el comercio y la actividad económica y también causar turbulencias en los mercados financieros que podrían afectar negativamente la confianza. El FMI elevó las proyecciones de crecimiento de Estados Unidos en 0,2 puntos porcentuales para 2018 y 2019, hasta el 2,9% y 2,7% respectivamente. El FMI dijo que el recorte de impuestos corporativos y el aumento de la inversión debido a exenciones fiscales temporales impulsarían la actividad estadounidense hasta 2020, pero que los efectos se revertirían rápidamente causando una desaceleración. Para la zona euro también actualiza al alza sus previsiones de 2018, al 2,4% y mantiene las de 2019 en el 2,0%. Para Españaeleva las previsiones en 0,4 puntos hasta el 2,8% y en 0,1 las de 2019, al 2,2%. Para 2020 el FMI estima que el PIB se situará en el, 1,8% anticipando una ralentización económica.

Reacciones limitadas

Lunes 16 de abril de 2018
Las reacciones en los mercados al incremento de la tensión geopolítica en Siria están siendo limitadas. La acción militar de este fin de semana acentúa la atención sobre la zona y sus posibles consecuencias, lo que podría incrementar la incertidumbre sobre el impacto económico global y por extensión sobre las decisiones de los principales bancos centrales. En el caso de Estados Unidos todavía faltan tres semanas para la próxima reunión de la Reserva Federal, las declaraciones de algunos de sus miembros van ganando importancia. El viernes el presidente de la Fed de Boston describió el panorama económico de Estados Unidos de fuerte expansión del empleo, leve aceleración de la inflación y un crecimiento económico por encima del promedio, y que cree que terminará siendo necesario algo más de ajuste” en los tipos de interés que lo que apuntan las previsiones. El Presidente de la Fed de Boston, que en los dos últimos años se ha ido mostrando cada vez más partidario de una política monetaria más agresiva, prevé un entorno económico "un poco más fuerte" que los pronósticos "bastante optimistas". En cuanto a los riesgos, mencionó a corto plazo los relacionados con la reciente aplicación de aranceles comerciales y a largo plazo señaló que el estímulo fiscal podría presentar problemas. En su discurso dijo que los aranceles y las amenazas de más acciones comerciales contra China son un riesgo en el que los "efectos colaterales son posibles (y) difíciles de medir".

Preocupación por el euro

Viernes 13 de abril de 2018
Los responsables de política del BCE expresaron en su última reunión su preocupación por el riesgo de una guerra comercial con Estados Unidos y por el impacto potencialmente dañino de la fortaleza del euro. Estas preocupaciones se recogen en las actas de la reunión del 8 de marzo que se publicaron ayer. Los miembros del BCE señalan que la apreciación del euro refleja parte de la incertidumbre por el mayor proteccionismo comercial de EEUU. El BCE califica el tipo de cambio como una “fuente significativa” de incertidumbre, lo que llevó a algunos de sus miembros a predecir un impacto más negativo en la inflación. Además señala que los recientes movimientos en los tipos de cambio del euro parecen estar más relacionados con la política monetaria, y la política de comunicación de las autoridades monetarias que con las mejoras en el panorama macroeconómico. La economía de la zona euro cinco años consecutivos de crecimiento positivo y ahora las autoridades del BCE están en el proceso de reducir el programa de compras de activos y reorientar hacia la normalización la política monetaria. En marzo, el BCE abandonó el compromiso de aumentar las compras de activos en el caso de que fuese necesario, aunque este paso fue prácticamente simbólico. Con respecto a las tensiones comerciales, el BCE señala que “la gran preocupación es que se haya incrementado el riesgo de conflictos comerciales que puedan tener un impacto adverso sobre los países implicados y sobre la confianza”.

Más sanciones: ahora a Rusia

Martes 10 de abril de 2018
Ayer China intensificó sus ataques contra el gobierno de EE.UU., culpando a Washington de las fricciones y repitiendo que es imposible negociar en "las circunstancias actuales". Según palaras del portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores chino, "Estados Unidos blande con una mano la amenaza de sanciones y al mismo tiempo dice que está dispuesto a hablar. No estoy seguro de a qué intereses responde Estados Unidos". Y mientras aumentan las tensiones comerciales, las autoridades chinas parecen haber desempolvado unos análisis sobre el yuan que fueron preparados por el gobierno, aunque estos estudios no implican que los funcionarios vayan a concretar una devaluación que requeriría la aprobación de los líderes del país. Las preocupaciones de que las tensiones comerciales entre EE.UU. y China provoquen una desaceleración en el crecimiento global han determinado que la confianza de los inversores en la zona euro se haya deteriorado en abril por tercer mes consecutivo. El índice Sentix para la zona euro cayó a 19,6 en abril desde el 24,0 en marzo. La caída se debió a un deterioro de las expectativas económicas, que se volvieron negativas por primera vez desde julio de 2016. Según la nota de prensa, "Incluso aunque la actual situación sigue siendo considerada excelente (...) las perspectivas para el futuro se han vuelto masivamente más sombrías".

La 'bestia del este'

Miércoles 4 de abril de 2018
El ritmo de crecimiento del sector manufacturero de la zona euro se redujo por tercer mes consecutivo en marzo hasta situarse en mínimos de ocho meses de 56,6 puntos frente a los 58,6 puntos de febrero, aunque todavía se mantiene holgadamente por encima de los 50 puntos que separa crecimiento y contracción. El descenso se debió principalmente por una disminución de la demanda como consecuencia de las tormentas invernales provenientes de Siberia que fueron denominadas por los meteorólogos británicos como la “Bestia del Este”, y que afectaron a muchas regiones europeas. El índice PMI manufacturero de empresas de la zona euro finalizó 2017 con un nivel record, en 60,6 puntos, y a pesar del descenso registrado en los tres primeros meses de 2018, el ritmo de crecimiento global sigue siendo robusto con lecturas positivas en todos los países, confirmando una expansión generalizada en la zona euro. En este entorno global, no parece probable que el BCE cambie en su próxima reunión del 26 de abril su posicionamiento con respecto a la política monetaria ultra-expansiva, y que conforme a lo señalado hace unos días por uno de los miembros del Consejo del BCE, la entidad esperará a junio cuando dispondrá de una actualización de las previsiones económicas para hacer indicaciones con respecto a si mantendrá o reducirá el programa de compra de activos cuya vigencia está prevista por ahora, hasta septiembre.

Ya saltan chispas

Martes 3 de abril de 2018
(Foto: Li Yang / Unsplash)
Continúa la escalada de la disputa entre las dos mayores economías del mundo. Como respuesta a los aranceles que EE.UU. impuso a las importaciones de aluminio y acero, China ha incrementado los aranceles en hasta un 25% a 128 productos estadounidenses. Los gravámenes, vigentes desde ayer lunes, coinciden con una lista de posibles aranceles por importe de hasta 3.000 millones de dólares a productos estadounidenses publicada por China el 23 de marzo. El Ministerio de Comercio de China anunció que suspendía sus obligaciones con la OMC para reducir los aranceles a 120 productos estadounidenses, incluidos frutas y el etanol. Las tarifas de esos productos se incrementarán un 15%. Otros ocho productos, entre ellos la carne de cerdo y la chatarra de aluminio, ahora estarán sujetos a aranceles adicionales de un 25%. El presidente estadounidense se prepara por su parte para imponer aranceles por importe de más de 50.000 millones de dólares a productos chinos para castigar a Pekín por las acusaciones de que ha usurpado de manera sistemática la propiedad intelectual estadounidense, lo que China niega. China ha prometido reiteradamente abrir aún más su economía, pero muchas empresas extranjeras siguen quejándose de un trato injusto. Pekín advirtió la semana pasada a EE.UU. que no abra una "caja de Pandora" y desencadene un aluvión de prácticas proteccionistas en todo el mundo. Lo cierto es que, aunque China y Estados Unidos no han dicho públicamente que están en medio de una guerra comercial, las chispas de esta guerra empiezan a saltar.

La UE se prepara

Martes 27 de marzo de 2018
Por primera vez en algo más de un año, una guerra comercial es considerada en el contexto actual el mayor riesgo para los inversores. Una encuesta de Bank of América Merrill Lynch entre gerentes de fondos globales ha mostrado que el 30% de los encuestados citaron una guerra comercial como el mayor riesgo individual para los mercados en estos momentos, por encima de la inflación (23%), la desaceleración del crecimiento mundial (16%) y la posibilidad de que la Fed o el BCE se equivoquen en sus políticas (14%). La última vez que el comercio y el proteccionismo habían liderado la lista de temores de los gerentes de fondos de BAML fue en enero de 2017, cuando el presidente estadounidense asumió el cargo, y con el lema central de su campaña de "Estados Unidos primero" prometió deshacer acuerdos comerciales "malos" y tomar medidas unilaterales para impulsar las exportaciones estadounidenses. Tras un encuentro del G-20, cuyas conversaciones fueron descritas como "amables" y donde se vió la necesidad de más "diálogo y medidas", todo parece indicar que las tensiones comerciales globales seguramente se intensificarán este año. El Primer ministro chino ha prometido la apertura de los mercados, buscando evitar una guerra comercial con EE.UU. Por su parte, la UE ha comenzado a estudiar si los aranceles a la importación impuestos por EE.UU. requieren actuar para evitar que los productores mayoritariamente asiáticos inunden Europa de acero.

Protegerse de inundaciones



Viernes 23 de marzo de 2018
Una vez celebrada la reunión de la Fed, la atención de los mercados vuelve a centrarse en los temores a una guerra comercial. Ayer, el presidente de EE.UU. firmó un memorando que permite imponer aranceles de hasta 60.000 millones de dólares a importaciones de China. Según los términos del texto, será Trump quien decidirá cuáles serán las importaciones de China afectadas después de un período de consulta, lo que da la oportunidad de moderar una lista que propone más de 1.300 productos. China también tendrá la oportunidad de responder a las medidas de Trump, lo que reduce el riesgo de represalias dramáticas e inmediatas de Pekín. Trump usó un tono conciliador y dijo que veía a China como un amigo. "Hemos hablado con China y estamos en medio de negociaciones". Washington también denunciará presuntas violaciones de la ley de propiedad intelectual por parte de China en la OMC. La oficina del Representante de Comercio de EE.UU. presentará una lista de productos, principalmente del sector de alta tecnología, y luego habrá un período de consulta de 60 días antes de que las medidas definitivas entren en vigor. El embajador de Pekín ante la OMC declaraba ayer que China está preparando medidas en respuesta a los planes del presidente de EE.UU. de imponer aranceles a las importaciones desde el país asiático, aunque aún espera un diálogo. "China tiene un derecho legítimo. Pero no excluiría otras opciones porque si se aproxima una inundación tienes que protegerte”.

Dos más este año

Jueves 22 de marzo de 2018
Tal y como se esperaba, la Fed subió ayer el tipo de interés de referencia a un rango del 1,50%-1,75% y pronosticó al menos otros dos aumentos más en 2018, una señal de una mayor confianza en que los recortes de impuestos y el aumento del gasto público impulsarán la economía, la inflación y llevarán a un endurecimiento monetario más agresivo en el futuro. En la primera reunión de política monetaria bajo la dirección de Powell, la Fed ha señalado que la inflación debería moverse finalmente al alza tras años de estar por debajo de su objetivo del 2%, y añadió que la economía ganó impulso. También aumentó algo el tipo de interés neutral a largo plazo -el nivel en el que la política monetaria no impulsa ni desacelera la economía- una señal de que el actual ciclo gradual de alzas del tipo podría continuar más tiempo de lo que se pensaba. En la conferencia de prensa posterior a la reunión, el presidente de la Fed señaló que el organismo se mantiene en una senda gradual de incrementos de tipos, pero que necesita estar alerta sobre la inflación. “Estamos tratando de tomar una posición intermedia", apuntó Powell, agregando que no hay señales de que la economía se encuentre en una senda de aceleración de la inflación. Los miembros del comité estuvieron divididos sobre si se necesitarían dos o tres alzas adicionales de tipos este año y estiman que los tipos aumentarían tres veces el próximo año y dos en 2020.

Un dólar estable y fuerte

Viernes 16 de marzo de 2018
La imposición de aranceles por parte de EE.UU. sigue dando que hablar. En su informe mensual, el Ministerio de Economía de Alemania señalaba ayer que la imposición de aranceles a las importaciones de EE.UU. debería tener un efecto limitado en la recuperación global, pero cualquier escalada a una guerra comercial y la incertidumbre sobre el crecimiento derivada de ello podrían provocar un daño concreto. "El repunte económico alemán continúa a comienzos de 2018. El ambiente económico global aún es favorable…Sin embargo, la política comercial de Estados Unidos está creando una sensación de incertidumbre", afirmó el ministerio. También, el presidente de Brasil declaró ayer que su país responderá con calma al anuncio de EE.UU. de imponer aranceles al acero y el aluminio, para evitar que la relación con su segundo mayor socio comercial se dañe, pero si las conversaciones fallan, Brasil no dudará en elevar una queja a la Organización Mundial de Comercio. Llama la atención que el nuevo asesor económico de Trump, hace dos semanas se opuso a este plan arancelario. En un comunicado de prensa de la CNBC el 3 de marzo, al comentar que las compañías y consumidores que usan acero y aluminio en los EE.UU. sufrirían, dijo: "El aumento en los impuestos de aduana en realidad aumenta las tasas impositivas". Hace unos meses dijo que si se introducían impuestos de aduana a estos metales, cinco millones de personas estarían en riesgo en los EE.UU. El nuevo asesor económico también considera que un dólar fuerte y estable es importante para la salud económica de EE.UU. y que no tenía motivos para creer que Trump no esté de acuerdo con eso.

¡Queda tanto por hacer!

Lunes 12 de marzo de 2018

Aquí un resumen en doce puntos de la última reunión del BCE: i) Ahora ya no dice estar preparado para incrementar importe de su compra de activos más allá de septiembre de 2018. Sí el plazo. No más importe pero si más tiempo, pero eso será lo siguiente que caiga; antes de verano si todo va bien. La QE europea entra en su recta final. ii) Revisa al alza el crecimiento del PIB de 2018 a 2.4% (2.3% antes). Mantiene la inflación en 2018 (1.4%) pero baja la de 2019 a 1.4% (1.5% antes). iii) Los tipos de interés se mantendrán en sus niveles actuales por un largo periodo de tiempo, más allá de finalizada la compra de bonos. iv) Hay que recuperar margen fiscal, más en aquellos países donde mayor sea la deuda. v) Hay que completar la unión bancaria y el mercado único aduanero. vi) Los efectos indirectos de las medidas arancelarias norteamericanas no habrían de ser importantes, pero las decisiones unilaterales son peligrosas. vii) ¿Y cómo reaccionará el tipo de cambio? El dólar se ha apreciado durante conflictos similares en el pasado, pero las cosas pueden cambiar. viii) ¿Puede Italia hacer peligrar las reformas del euro? Sin comentarios; el euro es irreversible y urgen pasos decisivos y específicos para completar la unión bancaria y de mercado de capitales. ix) ¿Volatilidad en los mercados financieros? Exceptuando episodios puntuales, no hay volatilidad en los mercados europeos. No se ve ni crecimiento salarial ni inflación que lo justifique. x) ¿Y la coalición alemana? Todas las reformas deben de ser mantenidas. xi) ¿Riesgo para el crecimiento? Las amenazas sobre el comercio –sobre la que se habló- y la desregulación financiera –de eso, menos-. xii) La deuda soberana continúa considerándose riesgo y está en el balance de los bancos. Hay que tener esto en cuenta. Es un asunto complejo.
"El euro vs el dólar, un largo camino por recorrer"
Aquí la reacción del euro en los mercados: Al conocerse el comunicado –esencialmente el punto primero- el euro se aprecia velozmente (hasta 1.2446). Tras la rueda de prensa, retrocede todo lo avanzado y un poco más (1.2298). ¿Por qué?
Aquí una interpretación: Se ha puesto el enfoque en Europa, que crece sin síntomas de inflación. No se comprará más importe de bonos. La volatilidad es baja. Todo eso es bueno. Desprende confianza y el euro se aprecia. Ahora los peros: Europa necesita urgentemente cerrar la arquitectura institucional alrededor del euro (unión bancaria –lo más fácil-) y eliminar el riesgo soberano que está en los balances de los bancos, en otras palabras, mutualizar –lo más difícil sino imposible hoy. Es decir, que la arquitectura institucional que cerraría el círculo con el efecto de una verdadera irreversibilidad del euro, está por terminarse. El BCE lo sabe, y los líderes europeos también. Salir de la política heterodoxa ya está en camino, y ponerse a trabajar en un nuevo Tratado de la Unión en base al proyecto de reforma presentado en diciembre por la Comisión es lo que toca: mayor nivel de integración fiscal, social y política entre los países que lo deseen para estar más cerca de un área monetaria óptima.
Esto significa, como formula la Comisión, i) dar lugar a un Fondo Monetario Europeo, ii) simplificar y unificar las reglas fiscales, iii) instrumentos presupuestarios de estabilización macroeconómica, iv) presupuesto europeo, v) Ministerio de Finanzas y vi) el más difícil todavía, el ausente Esquema Europeo de Garantía de Depósitos. Ambicioso, ¿o no? Por eso no es para lanzarse ciegamente a comprar euros. Queda mucho por hacer.

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